东方红启恒三年持有期混合型证券投资基
金

2023 年第 4 季度报告

2023 年 12 月 31 日

基金管理人：上海东方证券资产管理有限公司

基金托管人：中国工商银行股份有限公司

报告送出日期：2024 年 1 月 22 日


§1 重要提示

基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2024 年 01 月 18 日复核了本
报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

本报告中财务资料未经审计。

2021 年 4 月 21 日东方红启恒三年持有期混合型证券投资基金由东方红 4 号-积极成长集合资
产管理计划转型而来，基金合同当日生效。由大集合份额转型而来的 A 类基金份额生效日为基金
合同生效日。新设的 B 类基金份额当日未开通销售，于 2021 年 5 月 28 日开始办理申购业务并生
效，本报告中本基金 B 类份额的“基金合同生效日”特指 2021 年 5 月 28 日。

本报告期自 2023 年 10 月 01 日起至 2023 年 12 月 31 日止。

§2 基金产品概况

基金简称 东方红启恒三年持有混合

基金主代码 910004

基金运作方式 契约型开放式。原东方红 4 号-积极成长集合资产管理计
划份额在基金合同生效后变更为 A 类基金份额，不设置
锁定持有期，但仅开放日常赎回业务，不开放日常申购
业务。B 类基金份额开放日常申购与赎回业务，但对每
份 B 类基金份额设置三年锁定持有期（由红利再投资而
来的 B 类基金份额除外），具体规则详见合同。

基金合同生效日 2021 年 4 月 21 日

报告期末基金份额总额 1,243,082,310.04 份

投资目标 本基金在严格控制投资组合风险的前提下，通过深入研
究、精选个股，追求基金资产的长期稳健增值。


投资策略 1、资产配置：本基金将动态跟踪各类宏观经济指标及市
场指标，从而对股票、债券等大类资产的风险和收益特
征进行预测，通过定性和定量指标的分析，在目标收益
条件下，追求风险最小化，最终确定大类资产投资权重。
2、股票投资策略：本基金主要遵循“自下而上”的个股
投资策略，挖掘价格低估、质地优秀、未来预期成长性
良好、符合转型期中国经济发展趋势的上市公司股票进
行投资；在行业配置层面，本基金会倾向于一些符合转
型期中国经济发展趋势的行业或子行业；在个股选择层
面，基金管理人会重点关注 3 个方面：公司素质、公司
的成长空间及未来公司盈利增速、目前的估值，同时本
基金还会密切关注上市公司的可持续经营发展状况，将
ESG 评价情况纳入投资参考。

3、此外，本基金还会运用可转换债券、可分离交易可转
债和可交换债投资策略、其他固定收益类证券投资策略、
证券公司短期公司债券投资策略、资产支持证券投资策
略、股指期货投资策略、国债期货投资策略、股票期权
投资策略、参与融资业务策略等。

业绩比较基准 本基金的业绩比较基准为：沪深 300 指数收益率×70%+
恒生指数收益率（经汇率估值调整）×10%+中债综合指
数收益率×20%。

风险收益特征 本基金是一只混合型基金，其预期风险与预期收益高于
债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。本基金
除了投资 A 股外，还可根据法律法规规定投资香港联合
交易所上市的股票。除了需要承担与境内证券投资基金
类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面
临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及
交易规则等差异带来的特有风险。

基金管理人 上海东方证券资产管理有限公司


基金托管人 中国工商银行股份有限公司

下属分级基金的基金简称 东方红启恒三年持有混合 A 东方红启恒三年持有混合 B

下属分级基金的交易代码 910004 011724

报告期末下属分级基金的份额总额 75,295,082.28 份 1,167,787,227.76 份

§3 主要财务指标和基金净值表现

3.1 主要财务指标

单位：人民币元

主要财务指标 报告期（2023 年 10 月 1 日-2023 年 12 月 31 日）

东方红启恒三年持有混合 A 东方红启恒三年持有混合 B

1.本期已实现收益 -40,327,502.59 -586,039,719.16

2.本期利润 -40,056,922.90 -577,200,356.24

3.加权平均基金份额本期利润 -0.5244 -0.4943

4.期末基金资产净值 606,610,838.25 9,062,087,082.09

5.期末基金份额净值 8.0564 7.7600

注：1、所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。

2、本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。
3.2 基金净值表现
3.2.1 基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较

东方红启恒三年持有混合 A

业绩比较基准

净值增长率标业绩比较基准

阶段 净值增长率① 收益率标准差 ①－③ ②－④
准差② 收益率③

④

过去三个月 -5.70% 0.56% -5.27% 0.65% -0.43% -0.09%

过去六个月 -7.71% 0.56% -8.46% 0.69% 0.75% -0.13%

过去一年 -16.05% 0.71% -8.73% 0.69% -7.32% 0.02%

自基金合同

-31.20% 1.13% -26.12% 0.86% -5.08% 0.27%
生效起至今

东方红启恒三年持有混合 B


业绩比较基准

净值增长率标业绩比较基准

阶段 净值增长率① 收益率标准差 ①－③ ②－④
准差② 收益率③

④

过去三个月 -5.99% 0.56% -5.27% 0.65% -0.72% -0.09%

过去六个月 -8.27% 0.56% -8.46% 0.69% 0.19% -0.13%

过去一年 -17.18% 0.71% -8.73% 0.69% -8.45% 0.02%

自基金合同

-38.87% 1.11% -28.37% 0.86% -10.50% 0.25%
生效起至今
3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较


§4 管理人报告

4.1 基金经理（或基金经理小组）简介

姓名 职务 任本基金的基金经理期限 证券从业 说明

任职日期 离任日期 年限

上海东方 上海东方证券资产管理有限公司权益研
证券资产 究部消费组组长、基金经理，2023 年 02
管理有限 月至今任东方红启恒三年持有期混合型
王焯 公司权益 2023 年 2 月 4 - 7 年 证券投资基金基金经理。中国人民大学经
研究部消 日 济学硕士。曾任上海东方证券资产管理有
费组组 限公司行业研究员。具备证券投资基金从
长、基金 业资格。

经理

上海东方证券资产管理有限公司总经理，
2020 年 09 月至 2023 年 08 月任东方红鼎
元 3 个月定期开放混合型发起式证券投
资基金基金经理、2021 年 03 月至 2023
上海东方 年 09 月任 东方红启程三年持有期混合
证券资产 型证券投资基金基金经理、2021 年 04 月
张锋 管理有限 2021年4 月21 - 24 年 至今任东方红启恒三年持有期混合型证
公司总经 日 券投资基金基金经理。复旦大学经济学硕
理 士。曾任上海财政证券公司研究员，兴业
证券股份有限公司研究员，上海融昌资产
管理有限公司研究员，信诚基金管理有限
公司股票投资副总监、基金经理，上海东
方证券资产管理有限公司基金投资部总
监、私募权益投资部总经理、公募集合权


益投资部总经理、执行董事、董事总经理、
副总经理。具备证券投资基金从业资格。

注：1、上述表格内基金首任基金经理“任职日期”指基金合同生效日，“离任日期”指根据公司决定确定的解聘日期；对此后非首任基金经理，基金经理的“任职日期”和“离任日期”均指根据公司决定确定的聘任日期和解聘日期。

2、证券从业的涵义遵从行业协会的相关规定。
4.1.1 期末兼任私募资产管理计划投资经理的基金经理同时管理的产品情况

姓名 产品类型 产品数量（只） 资产净值（元） 任职时间

公募基金 1 9,668,697,920.34 2020 年 09 月 21 日

私募资产管 5 665,959,002.17 2017 年 12 月 8 日
张锋 理计划

其他组合 - - -

合计 6 10,334,656,922.51 -

4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明

本报告期，上海东方证券资产管理有限公司作为本基金管理人，严格遵守《中华人民共和国证券投资基金法》、《中华人民共和国证券法》、基金合同以及其它有关法律法规的规定，本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，为基金份额持有人谋求最大利益，无损害基金持有人利益的行为，本基金投资组合符合有关法规及基金合同的约定。
4.3 公平交易专项说明
4.3.1 公平交易制度的执行情况

本基金管理人一贯公平对待旗下管理的所有基金和组合，制定并严格遵守相应的制度和流程，通过系统和人工等方式在各环节严格控制交易公平执行。报告期内，本公司严格执行了《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》和《上海东方证券资产管理有限公司公平交易制度》等规定。
4.3.2 异常交易行为的专项说明

报告期内未发现本基金存在异常交易行为。

报告期内，未出现涉及本基金的交易所公开竞价同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量 5%的情况。
4.4 报告期内基金的投资策略和运作分析


2023 年第四季度，市场总体震荡下跌，上证指数跌 4.36%，深证成指跌 5.79%，创业板指跌
5.62%，恒生指数跌 4.28%。回顾 2023 年，从一季度疫情影响弱化后，经济因为积压需求的释放而形成的脉冲式高潮之后，经济状态和市场预期均逐步走低——行至四季度，经济数据已行至低位，PPI 持续保持同比负数；CPI 同比降至 1.6%，环比连续下滑，经济整体处于低位调整弱复苏之中。同时四季度，上证指数的风险溢价达到了 2018 年底以来的最高值，说明市场预期也处于较低的位置。

股票市场的表现主要反应经济表现和经济预期：

短期内经济核心的问题在于如何妥善处理债务问题，扩大社会需求。

从需求端来看，居民端的主要负债以房贷形式存在，较高的房价以及房价下跌的预期导致居民购房意愿、能力不足，无法创造出新的负债，进一步导致居民端的收入下降和预期下降。从供给端来看，目前人均居住面积已达到较高的水平，主要的供给不足集中在少数一线地区和改善型需求中。同时，商业地产同样面临需求不足的问题，负债端刚性，而收入端租金和出租率大幅下滑，导致新的商业地产很难吸引新的投资。企业投资恢复较慢，居民消费投资信心不足，整体社会需求较为疲软。

从供给端来看，地产、消费、新能源等行业过去几年吸引了较多的资本进入，在需求疲软后，供给相对过剩，因此可以看到这些行业的价格战现象非常明显，这是行业去除过剩产能的必经之路；同时跨境电商、产业链转移，过剩的产能在全球寻找新的需求。上述这些现象说明：1、国内的很多产业在全球是有相当强的竞争力，我们的技术、管理模式，资本积累都进入向外输出的阶段；2、供需的平衡达成还需要时间，目前还处于磨底过程中。这个过程最后会体现为技术的进步、效率的提高、产品的升级。我们非常看重这个过程中企业与企业家在面对激烈竞争中的表现，以衡量其长期的价值。

长期来看：经济发展的核心驱动力是科技进步和出海。

70 年代美国经历石油危机带来的成本提升压力，产业上面对德国、日本等后起之秀的竞争，
信息技术的引领创新使美国的经济驱动力由制造业逐步转变为科技、消费和高端服务业，并完成了全球出海的过程。

科技创新将是我们经济发展的进一步驱动力，中国企业出海寻找新的市场也是必由之路。中国的制造业体系是全世界最齐全的，配合最大的内需市场，科技的进步已经正在路上。同时，我们拥有最进取积极的企业家和朴素勤劳的劳动者，出海已经成为一个共识。目前主要是产能和基础产品的出海，未来会进一步看到更多技术、品牌的出海。我们已经走在正确的方向上，虽然过程仍有困难，需要我们给与更多的耐心。


投资策略上：

四季度我们判断整体上市公司的盈利情况仍然存在压力——社会需求仍处于复苏状态中，同时供需格局需要时间与竞争来形成新的平衡。因此我们保持谨慎乐观的态度，主要持有了水电、有色、能源等经营相对稳定，回报率波动较低的资产。同时更加看重行业供需格局的变化，将供给端限制更明确、供需关系更平衡的部分标的作为补充：如部分医药、高端白酒、部分科技创新领域等。

展望未来，我们在四季度策略的基础上，另外将积极寻找结构性的产业增长机会；同时也会关注政策和经济数据的变化寻找风险偏好回暖带来的市场整体机会。
4.5 报告期内基金的业绩表现

截至本报告期末,本基金 A 类份额净值为 8.0564 元，份额累计净值为 8.6094 元;B 类份额净
值为 7.7600 元，份额累计净值为 7.7600 元。本报告期基金 A 类份额净值增长率为-5.70%，同期
业绩比较基准收益率为-5.27%;B 类份额净值增长率为-5.99%，同期业绩比较基准收益率为-5.27%。
4.6 报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明

报告期内，本基金未出现连续二十个工作日基金份额持有人数量不满二百人或者基金资产净值低于五千万元的情形。

§5 投资组合报告

5.1 报告期末基金资产组合情况

序号 项目 金额（元） 占基金总资产的比例（%）

1 权益投资 7,235,170,657.27 74.71

其中：股票 7,235,170,657.27 74.71

2 基金投资 - -

3 固定收益投资 - -

其中：债券 - -

资产支持证券 - -

4 贵金属投资 - -

5 金融衍生品投资 - -

6 买入返售金融资产 - -

其中：买断式回购的买入返售金融资 - -
产

7 银行存款和结算备付金合计 2,442,073,142.42 25.22

8 其他资产 6,946,674.32 0.07

9 合计 9,684,190,474.01 100.00

注：1、本基金本报告期末通过港股通交易机制投资的港股公允价值为 753,711,184.98 元人民币，占期末基金资产净值比例 7.80%。

2、本基金本报告期末无参与转融通证券出借业务的证券。
5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合
5.2.1 报告期末按行业分类的境内股票投资组合

代码 行业类别 公允价值（元） 占基金资产净值比
例（%）

A 农、林、牧、渔业 67,595,177.28 0.70

B 采矿业 476,053,664.00 4.92

C 制造业 4,436,308,456.25 45.88

D 电力、热力、燃气及水生产和供应

业 950,360,757.42 9.83

E 建筑业 - -

F 批发和零售业 351,421,986.05 3.63

G 交通运输、仓储和邮政业 54,394,929.33 0.56

H 住宿和餐饮业 - -

I 信息传输、软件和信息技术服务业 - -

J 金融业 101,972,640.00 1.05

K 房地产业 - -

L 租赁和商务服务业 2,207,058.96 0.02

M 科学研究和技术服务业 2,116,750.00 0.02

N 水利、环境和公共设施管理业 39,028,053.00 0.40

O 居民服务、修理和其他服务业 - -

P 教育 - -

Q 卫生和社会工作 - -

R 文化、体育和娱乐业 - -

S 综合 - -

合计 6,481,459,472.29 67.04

5.2.2 报告期末按行业分类的港股通投资股票投资组合

行业类别 公允价值（人民币） 占基金资产净值比例（%）

10 能源 745,928,712.62 7.71

15 原材料 - -

20 工业 864,533.88 0.01

25 可选消费 4,542,282.75 0.05

30 主要消费 - -

35 医药卫生 2,375,655.73 0.02

40 金融 - -

45 信息技术 - -


50 通信服务 - -

55 公用事业 - -

60 房地产 - -

合计 753,711,184.98 7.80

注：以上分类采用中证行业分类标准。
5.3 期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的股票投资明细
5.3.1 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细

序号 股票代码 股票名称 数量（股） 公允价值（元） 占基金资产净值比例（%）

1 600900 长江电力 40,718,113 950,360,757.42 9.83

2 600426 华鲁恒升 28,463,180 785,299,136.20 8.12

3 00883 中国海洋石油 63,317,000 745,928,712.62 7.71

4 600519 贵州茅台 412,510 711,992,260.00 7.36

5 600019 宝钢股份 108,573,200 643,839,076.00 6.66

6 000999 华润三九 10,585,267 526,405,327.91 5.44

7 601899 紫金矿业 32,936,400 410,387,544.00 4.24

8 000028 国药一致 12,081,295 350,236,742.05 3.62

9 000932 华菱钢铁 58,618,040 301,882,906.00 3.12

10 002180 纳思达 12,661,269 286,524,517.47 2.96

注：对于同时在 A+H 股上市的股票，合并计算公允价值参与排序，并按照不同股票分别披露。5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合
注：本基金本报告期末未持有债券。
5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细
注：本基金本报告期末未持有债券。
5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资
明细
注：本基金本报告期末未持有资产支持证券。
5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细
注：本基金本报告期末未持有贵金属。
5.8 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细
注：本基金本报告期末未持有权证。
5.9 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明
5.9.1 报告期末本基金投资的股指期货持仓和损益明细


代码 名称 持仓量（买/卖） 合约市值(元) 公允价值变动 风险说明

（元）

- - - - - -

公允价值变动总额合计（元） -

股指期货投资本期收益（元） 9,529,541.10

股指期货投资本期公允价值变动（元） -

5.9.2 本基金投资股指期货的投资政策

本基金投资股指期货将根据风险管理原则，以套期保值为目的，以回避市场风险。故股指期货空头的合约价值主要与股票组合的多头价值相对应。基金管理人通过动态管理股指期货合约数量，以萃取相应股票组合的超额收益。
5.10 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明
5.10.1 本期国债期货投资政策

本基金投资国债期货将根据风险管理原则，以套期保值为目的，以回避市场风险。故国债期货空头的合约价值主要与债券组合的多头价值相对应。基金管理人通过动态管理国债期货合约数量，以萃取相应债券组合的超额收益。
5.10.2 报告期末本基金投资的国债期货持仓和损益明细
注：本基金本报告期未进行国债期货投资。
5.10.3 本期国债期货投资评价

本基金本报告期未进行国债期货投资。
5.11 投资组合报告附注
5.11.1 本基金投资的前十名证券的发行主体本期是否出现被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形

本基金投资的前十名证券发行主体中，山东华鲁恒升化工股份有限公司在报告编制日前一年内曾受到山东省市场监督管理局的处罚。

本基金对上述证券的投资决策程序符合基金合同及公司制度的相关规定，本基金管理人会对上述证券继续保持跟踪研究。

本基金持有的前十名证券中其余证券的发行主体本期未出现被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。
5.11.2 基金投资的前十名股票是否超出基金合同规定的备选股票库


本基金投资的前十名股票未超出基金合同规定的备选股票库。
5.11.3 其他资产构成

序号 名称 金额（元）

1 存出保证金 1,476,984.16

2 应收证券清算款 5,469,690.16

3 应收股利 -

4 应收利息 -

5 应收申购款 -

6 其他应收款 -

7 其他 -

8 合计 6,946,674.32

5.11.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细
注：本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。
5.11.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明
注：本基金本报告期末前十名股票中未存在流通受限情况。
5.11.6 投资组合报告附注的其他文字描述部分

由于四舍五入的原因，投资组合报告中市值占净值比例的分项之和与合计项之间可能存在尾差。

§6 开放式基金份额变动

单位：份

项目 东方红启恒三年持有混合 东方红启恒三年持有混合 B
A

报告期期初基金份额总额 77,708,240.29 1,167,787,227.76

报告期期间基金总申购份额 - -

减:报告期期间基金总赎回份额 2,413,158.01 -

报告期期间基金拆分变动份额（份额减 - -
少以“-”填列）

报告期期末基金份额总额 75,295,082.28 1,167,787,227.76

§7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况

7.1 基金管理人持有本基金份额变动情况

单位：份

项目 东方红启恒三年持有混合 A 东方红启恒三年持有混合 B


报告期期初管理人持有的本基金份额 - 487,442.24

报告期期间买入/申购总份额 - 0.00

报告期期间卖出/赎回总份额 - 0.00

报告期期末管理人持有的本基金份额 - 487,442.24

报告期期末持有的本基金份额占基金总 - 0.04
份额比例（%）
7.2 基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细
注：本报告期，本基金管理人不存在申购、赎回或交易本基金的情况。

§8 影响投资者决策的其他重要信息

8.1 报告期内单一投资者持有基金份额比例达到或超过 20%的情况
注：本基金本报告期内未发生单一投资者持有基金份额比例达到或超过 20%的情况。
8.2 影响投资者决策的其他重要信息

无。

§9 备查文件目录

9.1 备查文件目录

1、中国证监会准予注册东方红启恒三年持有期混合型证券投资基金的文件；

2、《东方红启恒三年持有期混合型证券投资基金基金合同》；

3、《东方红启恒三年持有期混合型证券投资基金托管协议》；

4、东方红启恒三年持有期混合型证券投资基金财务报表及报表附注；

5、报告期内在规定媒介上披露的各项公告；

6、基金管理人业务资格批件、营业执照；

7、中国证监会要求的其他文件。
9.2 存放地点

备查文件存放于基金管理人的办公场所：上海市黄浦区外马路 108 号 7 层。

9.3 查阅方式

投资者可到基金管理人的办公场所免费查阅备查文件，亦可通过公司网站查阅，公司网址为：www.dfham.com。


上海东方证券资产管理有限公司
2024 年 1 月 22 日
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