博时价值增长证券投资基金2003年年度报告

重要提示
本基金的托管人中国建设银行已于2004年3月26日复核了本报告。
本基金管理人、托管人愿就本报告书中所载资料的真实性、准确性和完整性负责，本报告书中的内容由本基金管理人负责解释。
一、基金简介
（一）基金基本资料
基金名称：博时价值增长证券投资基金
基金简称：博时增长
基金前端收费交易代码：050001
基金后端收费交易代码：051001
基金单位总份额：2,152,046,271份
基金发起人：博时基金管理有限公司
基金发行日：2002年9月2日
基金成立日：2002年10月9日
首次募集规模：3,046,983,710.58
基金类型：契约型开放式
基金存续期：无限期
（二）基金管理人
法定名称：博时基金管理有限公司
注册地址：广东省深圳市福田区深南大道7088号招商银行大厦29层
办公地址：广东省深圳市福田区深南大道7088号招商银行大厦29层
邮政编码：518040
法定代表人：吴雄伟
总经理：肖风
信息事务管理人：李全
联系地址：广东省深圳市福田区深南大道7088号招商银行大厦29层
国际互联网址：http:// www.boshi.com.cn
联系电话：0755-83169999
传 真：0755-83195140
（三）基金托管人
法定名称：中国建设银行
注册地址：北京市西城区金融大街25号
邮政编码： 100032
法定代表人：张恩照
基金托管部负责人：江先周
信息事务联系人：黄秀莲
联系地址：北京市西城区金融大街25号中国建设银行基金托管部
办公地址：北京市西城区金融大街25号中国建设银行基金托管部
联系电话：010-67597646
传 真：010-66212639
（四）会计师事务所和经办注册会计师
法定名称：普华永道中天会计师事务所有限公司
注册地址：上海市浦东新区东昌路568号
办公地址：上海市淮海中路333号瑞安广场12楼
法人代表：吴港平
电话：（021）63863388
传真：（021）63863300
联系人： 陈兆欣
经办注册会计师：牟磊 陈玲
（五）律师事务所和经办律师
法定名称：国浩律师集团(北京)事务所
注册及办公地址：北京市复兴门内大街158号远洋大厦F7
法定代表人：张涌涛
电话：010-66411188
传真：010-66413800
联系人：黄伟民
经办律师：黄伟民
二、主要财务指标
主要财务指标
单位：人民币元
主要财务指标 2003年 2002年
基金本期净收益 248,723,124 1,156,539
加权平均单位基金本期净收益 0.1206 0.0004
期末可供分配基金收益 20,950,736 -49,156,794
期末可供分配单位基金收益 0.0097 -0.0175
期末单位基金资产净值 1.195 0.983
基金加权平均净值收益率 10.76% 0.04%
本期单位基金净值增长率 34.35% -1.70%
单位基金累计净值增长率 32.06% -1.70%

主要财务指标 2002年(旧)
基金本期净收益 1,156,539
加权平均单位基金本期净收益 0.0004
期末可供分配基金收益 -49,156,794
期末可供分配单位基金收益 -0.0175
期末单位基金资产净值 0.983
基金加权平均净值收益率 0.04%
本期单位基金净值增长率 -1.70%
单位基金累计净值增长率 -1.70%
备注：
本年度财务指标采用新计算公式。详见证监会发布的证券投资基金信息披露编报规则第1号《主要财务指标的计算及披露》。
上述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，例如，开放式基金的申购赎回费等,计入费用后实际收益水平要低于所列数字。
三、基金管理人报告
本基金业绩表现：
截止到2003年12月31日，基金单位净值为1.195元，本期净值增长率为34.35%。基金累计净值增长率为32.06%，同期上证指数的涨幅是10.27%，深证综指的涨幅是-2.61%。
基金经理简介
肖华先生，1965年出生，硕士学历。1993年获工学硕士学位。1993至1994年在宝安集团从事项目管理。1994年至1999年历任君安资产管理有限公司项目经理、投资部经理、基金部经理、上海申华实业股份有限公司任总经理助理、副总经理（主管投资）。2000年5月至2002年5月任基金同盛基金经理。2002年5月加入博时基金管理有限公司，任基金管理部部门经理。2002年10月起担任博时价值增长证券投资基金基金经理。
高阳先生，1973年出生，硕士学历。1998年6月毕业于对外经济贸易大学经贸学院国际贸易专业，获得硕士学位。1998年7月至2000年2月在中国国际金融有限公司销售交易部从事国债投资工作。2000年3月加入博时基金管理有限公司，任基金管理部债券组合投资经理；2001年6月至2002年4月在英国BAILLIE GIFFORD公司接受投资工作培训，并取得英国投资协会颁发的投资管理资格证书（IMC）。2002年10月起担任博时价值增长证券投资基金基金经理。
杨锐先生，1972年出生，博士学历 。1999年7月毕业于南开大学国际经济研究所，获经济学博士学位。1999年8月加入博时基金管理有限公司，担任宏观研究员、投资策略分析师。2002年10月起担任博时价值增长证券投资基金基金经理助理。
（一）基金经理工作报告
截止2003年12月31日，本基金累计单位净值为1.313元。在报告期内，本基金累计单位净值增长率为34.35%。在同期中国A股市场所有证券投资基金中，本基金累计净值增长率排名第一。
1、基金管理回顾
(1)投资管理回顾
总的来看，延续2002年年报中“该不该买股票”和“买什么股票”的思考，在2003年，我们判断中国A股市场的投资主题是在渐进式制度变迁中分享经济增长。而分化是A股市场运行的突出特征，也就是说，股票价格对企业的内在价值有了区分。
首先，我们按照2002年年报中对持有人的汇报：“中国消费价格指数（CPI）可能会在2003年走出谷底，甚至出现轻度通货膨胀。因此，我们将密切关注与消费需求相对应的汽车、钢铁、物流等产业以及为生产和生活提供支持的服务业。”对汽车、钢铁和物流等行业进行了重点配置，获得了良好的回报。
其次，我们按照“时机选择的重要性在2003年会降低”的判断，在操作过程中坚持买入并持有（Buy and hold）的投资策略。一方面，我们试图达到一个成熟的机构投资者应该具有的基本素质，即面对外部突发冲击和评论表现出冷静和从容；另一方面，我们始终认为，如果上市公司挑不出大的毛病，为投资者节约的每一分交易费用都是对投资者的更好回报。
最后，尽管投资本身就是一门充满遗憾的艺术，但每一个职业的基金经理都希望为自己的投资者提供股票市场每一个时期的“全明星组合”。“只有更好、没有最好”也是我们对投资的一个基本认识。在2003年的投资管理中，如果我们在下半年能再加大一点对原材料、能源和石化行业的配置，我们就会为投资者带来更好的回报。我们对这个“知易行难”式的教训进行了深刻的总结，并积累了宝贵的经验，“好在股票市场是仁慈的，它总是能给笨人第二次机会。”
(2)、投资者服务回顾
2003年是本基金与投资者共同成长的一年。年初不久，针对投资者普遍反映的希望分红的问题，我们向持有人反复汇报了我们对“金鸡和金蛋”的认识；在“非典”来临之际，我们迅速向持有人汇报了我们对中国经济增长自发因素形成后趋势难以改变的信心；在持有人担心净值过高时，我们向持有人认真汇报了“2003年是布局之年，不是收获之年”的认识。同时，本基金的持有人也为我们提出了不断进行组合优化的有益建议。
我们高兴的看到，正是与投资者不断沟通和及时反馈，本基金的投资理念和操作过程得到了更多投资者的认同。基金规模在经过短暂缩小后持续扩大，更多的持有人分享到了基金净值增长带来的收益。我们深深地感谢博时价值增长基金的持有人和代销机构的工作人员，是你们，给了我们创造2003年净值增长“第一”的机会。
2、基金管理展望
(1)、基本判断
比较高的系统性风险一直是中国A股市场投资者面临的一个主要挑战。我们注意到，2004年2月1日国务院有关资本市场发展9条意见的颁布，为中国A股市场未来很长一段时期持续健康发展提供了基本保证。2004年的A股市场与之前的三年相比会活跃很多，原因之一是，在系统性风险显著降低后，“业余的还是专业的投资者，似乎都有一种倾向，往往忽视看得见赢利的企业，而偏好那些说不清楚亏损风险的企业。”
我们体会，2004年的不确定性因素仍然存在。作为理性的机构投资者，我们最为关心的是，经过2003年大幅度的增长之后，上市公司业绩的持续增长性如何？因为股价下跌的重要原因是股价与其经常性盈利不能合理配比。在这个意义上，我们会保持一份清醒，谨慎看好企业内在价值的提升，而不是规模的粗放扩张。
(2)、从行业到个股
我们认为，中国的机构投资者事实上在2004年第一次碰到了如何在全球经济视角中评估周期性行业股票价值的问题。这是一个具有挑战性的问题，因为“周期性股票就像21点纸牌游戏：如果赌得太久，那么最终会把赢来的钱全赔光”。因此，如何理解中国经济增长的短期因素和长期因素成为进一步分享中国经济增长的关键。我们体会，对于目前中国经济增长的周期以及各行业周期的判断，只有从更长期的视角才能得到准确的理解。人类历史上绝无仅有的发展中大国的消费升级、城市化和工业化持续时间的程度可能不是经济史教科书中的常识所能预测的。
2004年A股市场的运行轨迹并不按年度更替与2003年简单地分割开来。如果说2003年的价值投资实践是基于行业复苏和经济新周期的预演，“形势比人强”的成分多一些，相关行业中的大部分公司都分到了增长的一杯羹。那么，2004年是价值投资深化的一年，是从关注行业增长到关注企业成长的一年，也就是说，“买什么股票”问题转变为谁将最终在自己的行业中胜出。“选对行业而选错了公司，你可能会和选错行业一样容易亏钱。”
(3)、优化组合
客观的说，本基金基于长期投资构造的投资组合在2003年大部分时间里的短期表现也非常突出。面对持有人对本基金“组合老化”的有益提醒，我们一直在对组合结构进行动态评估。一方面，我们在组合优化中尽量避免出现让彼得.林奇自嘲的“拔掉鲜花，灌溉杂草”的错误；另一方面，我们确实对业绩增长不能很好支撑股票价格的公司进行了减持。
在2004年，我们继续看好以消费升级为背景的轿车和房地产行业中的优势企业、以城市化和工业化为背景的钢铁和石化行业中的龙头公司。“从长期看，那些给你带来最高回报的股票，也正是一路上导致磕磕绊绊最多的股票。决定股票挑选者命运的不是他们的头脑，而是他们的屁股。这里面还真有些诗意? ?
衷心感谢尊敬的持有人花费时间审核我们的汇报。怀着您的信任，我们努力还您一份惊喜。
（二）内部监察报告
基金运作合规性声明
在本报告期内，本基金管理人严格遵循了《证券投资基金管理暂行办法》及其各项实施细则、《博时价值增长证券投资基金基金契约》和其他相关法律法规的规定，并本着诚实信用、勤勉尽责、取信于市? ⑷⌒庞谏缁岬脑