银华核心价值优选混合型证券投资基金
2020 年第 3 季度报告

2020 年 9 月 30 日

基金管理人：银华基金管理股份有限公司

基金托管人：中国建设银行股份有限公司

报告送出日期：2020 年 10 月 27 日


§1 重要提示

基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

基金托管人中国建设银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2020 年 10 月 23 日复核了本
报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

本报告中财务资料未经审计。

本报告期自 2020 年 7 月 1 日起至 9 月 30 日止。

§2 基金产品概况

基金简称 银华价值优选混合

交易代码 519001

基金运作方式 契约型开放式

基金合同生效日 2005 年 9 月 27 日

报告期末基金份额总额 1,446,570,982.48 份

本基金通过积极优选具备利润创造能力并且估值水
投资目标 平具备竞争力的公司，同时通过优化风险收益配比以
获取超额收益,力求实现基金资产的长期稳定增值。

在价值创造主导的投资理念指导下，本基金的投资策
略以自下而上的股票精选为主，同时也通过辅助性的
主动类别资产配置，在投资组合中加入债券资产以降
低整个资产组合的系统性风险。本基金充分发挥“自
下而上”的主动选股能力，通过定量的业绩归因分析
投资策略 深入发掘主动性回报的相关信息，适当加大选股因素
的贡献度，借助投资组合优化技术实现投资风险与收
益的最佳配比。

本基金的具体投资比例如下：股票投资比例浮动范
围：60%-95%；除股票资产以外的其他资产投资比例
浮动范围为 5%-40%，其中现金及到期日在一年以内的
政府债券不低于 5%。

业绩比较基准 沪深 300 指数收益率×80%+中国债券总指数收益率
×20%。

风险收益特征 本基金是混合型证券投资基金，其与预期收益和预期
风险水平高于债券型基金与货币市场基金。本基金力


争在控制风险的前提之下，使基金的长期收益水平高
于业绩比较基准。

基金管理人 银华基金管理股份有限公司

基金托管人 中国建设银行股份有限公司

§3 主要财务指标和基金净值表现

3.1 主要财务指标

单位：人民币元

主要财务指标 报告期（ 2020 年 7 月 1 日 － 2020 年 9 月 30 日 ）

1.本期已实现收益 746,450,870.11

2.本期利润 428,007,157.12

3.加权平均基金份额本期利润 0.2845

4.期末基金资产净值 4,395,403,576.90

5.期末基金份额净值 3.0385

注：1、本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。
2、上述本基金业绩指标不包括持有人交易基金的各项费用，例如：基金的申购、赎回费等，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。
3.2 基金净值表现
3.2.1 基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较

净值增长率 净值增长率 业绩比较基 业绩比较基准

阶段 ① 标准差② 准收益率③ 收益率标准差 ①－③ ②－④
④

过去三个月 9.01% 1.87% 7.96% 1.28% 1.05% 0.59%

过去六个月 41.08% 1.60% 18.87% 1.05% 22.21% 0.55%

过去一年 48.35% 1.61% 17.06% 1.10% 31.29% 0.51%

过去三年 40.70% 1.43% 19.99% 1.06% 20.71% 0.37%

过去五年 55.87% 1.32% 40.56% 1.02% 15.31% 0.30%

自基金合同 1,068.87% 1.57% 308.02% 1.36% 760.85% 0.21%
生效起至今

3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较
注：按基金合同的规定，本基金自基金合同生效起六个月内为建仓期，建仓期结束时本基金的各项投资比例已达到基金合同的规定：本基金股票投资比例浮动范围：60%-95%；除股票资产以外的其他资产投资比例浮动范围为 5%-40%，其中现金及到期日在一年以内的政府债券不低于 5%。其中，现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。本基金投资于股票资产的资金中，不低于80%的资产将投资于具备利润创造能力并且估值水平具备竞争力的公司。

§4 管理人报告

4.1 基金经理（或基金经理小组）简介

姓名 职务 任本基金的基金经理期限 证券从 说明

任职日期 离任日期 业年限


博士学位。曾在大成基金管
理有限公司从事研究分析
工作，历任债券信用分析
师、债券基金助理、行业研
究员、股票基金助理等职，
并曾于 2008 年 1 月 12 日至
2011 年 4 月 15 日期间担任
大成创新成长混合型证券
投资基金基金经理职务。
2011 年 4 月加盟银华基金
管理有限公司。自 2011 年 9
月 26 日起担任银华核心价
值优选混合型证券投资基
金基金经理，自 2015 年 5
月6日起兼任银华领先策略
混合型证券投资基金基金
经理，自 2015 年 8 月 27 日
起兼任银华战略新兴灵活
倪明先生 本基金的 2011 年 9 月 - 15 年 配置定期开放混合型发起
基金经理 26 日 式证券投资基金基金经理，
自 2016 年 7 月 8 日至 2017
年9月 4日兼任银华内需精
选混合型证券投资基金
（LOF）基金经理，自 2017
年 8 月 11 日起兼任银华明
择多策略定期开放混合型
证券投资基金基金经理，自
2017 年 11 月 3 日至 2020
年9月 8日兼任银华估值优
势混合型证券投资基金基
金经理，自 2017 年 11 月 24
日起兼任银华稳利灵活配
置混合型证券投资基金基
金经理，自 2020 年 4 月 30
日起兼任银华丰享一年持
有期混合型证券投资基金
基金经理。具有从业资格。
国籍：中国。

硕士学位。曾就职于工银瑞
信基金管理有限公司、宏源
本基金的 2017年10月 证券股份有限公司、诺安基
苏静然女士 基金经理 30 日 - 13.5 年 金管理有限公司,先后从事
农业、家电、食品饮料行业
研究。2014 年 1 月加入银华
基金，历任行业研究员、投


资经理，基金经理助理。自
2017 年 8 月 11 日起担任银
华明择多策略定期开放混
合型证券投资基金基金经
理，自 2017 年 10 月 30 日
起兼任银华核心价值优选
混合型证券投资基金、银华
领先策略混合型证券投资
基金、银华战略新兴灵活配
置定期开放混合型发起式
证券投资基金基金经理，自
2017年11月24日起兼任银
华稳利灵活配置混合型证
券投资基金基金经理。具有
从业资格。国籍：中国。

注：1、此处的任职日期和离任日期均指基金合同生效日或公司作出决定之日。
2、证券从业的含义遵从行业协会《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定。
4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明

本基金管理人在本报告期内严格遵守《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国证券投 资基金法》、《公开募集证券投资基金运作管理办法》及其各项实施准则、《银华核心价值优选 混合型证券投资基金基金合同》和其他有关法律法规的规定,本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理 和运用基金资产,在严格控制风险的基础上,为基金份额持有人谋求最大利益,无损害基金份额持 有人利益的行为。本基金无违法、违规行为。本基金投资组合符合有关法规及基金合同的约定。 4.3 公平交易专项说明
4.3.1 公平交易制度的执行情况

本基金管理人根据中国证监会颁布的《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》，制 定了《公平交易制度》和《公平交易执行制度》等，并建立了健全有效的公平交易执行体系，保 证公平对待旗下的每一个投资组合。

在投资决策环节，本基金管理人构建了统一的研究平台，为旗下所有投资组合公平地提供研 究支持。同时，在投资决策过程中，各基金经理、投资经理严格遵守本基金管理人的各项投资管 理制度和投资授权制度，保证各投资组合的独立投资决策机制。

在交易执行环节，本基金管理人实行集中交易制度，按照“时间优先、价格优先、比例分配、 综合平衡”的原则，确保各投资组合享有公平的交易执行机会。


在事后监控环节，本基金管理人定期对股票交易情况进行分析，并出具公平交易执行情况分析报告；另外，本基金管理人还对公平交易制度的遵守和相关业务流程的执行情况进行定期和不定期的检查，并对发现的问题进行及时报告。

综上所述，本基金管理人在本报告期内严格执行了公平交易制度的相关规定。
4.3.2 异常交易行为的专项说明

本报告期内，本基金未发现存在可能导致不公平交易和利益输送的异常交易行为。

本报告期内，本基金管理人所有投资组合不存在参与的交易所公开竞价同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的 5%的情况。
4.4 报告期内基金投资策略和运作分析

3 季度的前两个月，市场在经济复苏的乐观预期下，延续了之前较为强势的表现，无论是主板还是创业板都表现强劲。进入九月份后，受到全球疫情出现反复及全球贸易摩擦加剧的负面影响，整体市场出现了较大幅度的调整。

在我们的投资操作中，基本维持了较高的仓位水平，并没有使用仓位策略，我们将精力专注于优化组合结构。客观来说，无论是整体市场的估值水平还是各个细分板块和龙头公司的估值水平都处于历史的较高水平，疫情背景下的充裕流动性成为推升整体估值水平的主要因素。在整体偏高的估值水平下进行投资，难度和潜在的预期收益率都面临较大的考验。

在这样的背景下，我们的投资主要基于两条主线：首先在整体高估值的细分行业和公司的选择中，我们更加看重公司的质地以及长期的成长空间，因为只有这两点才能从中长期消化较高的估值水平。其次，我们将一部分仓位投入到估值和当期景气度偏低，但未来有望实现景气度提升的板块和公司中。

这两个投资思路决定了我们整体的组合结构，具体来说，我们相对看好并重点配置与下述行业中的龙头公司：

1） 食品饮料：主要集中于高端白酒、次高端白酒以及乳制品的行业龙头公司；

2） 新能源车产业链：主要配置于产业链各个细分环节的龙头公司；

3） 传媒：主要配置于游戏及大屏的行业龙头公司；

4） 医药：主要配置于生长激素及疫苗的行业龙头公司；

5） 保险：配置于行业的几家龙头公司；

6） 消费电子：主要配置于苹果产业链的各环节龙头公司；


7） 此外我们还适当配置了白色家电、农业、造纸等行业的细分龙头公司。

回顾三季度，我们最大的投资失误在于没有重点配置光伏产业链，这对我们获取更好的超额收益造成了较大的负面影响。对此我们也进行了认真的反思，我们希望每一次的投资失误都能够成为完善优化我们投资体系的机会。

展望 4 季度，我们对市场并不悲观。首先经济复苏的预期虽然会受到疫情反复的影响，但这样的进程和趋势并不会因此改变或者终结，尤其是国内经济的复苏态势更为明确。其次，流动性在经济复苏初期、疫情尚未得到有效控制的背景下，并不会出现趋势性的收缩，因此流动性并不会成为终结市场行情的潜在风险。此外，随着美国大选的临近，投资者担心的摩擦加剧的不确定性也会逐步得到缓解。综合考虑上述三点因此，我们对市场依然维持较为乐观的态度。

因此，在我们的投资策略上，我们依然专注于对行业和公司的不断深入研究和关注。具体来说，在行业和公司的选择层面，我们专注于长期成长空间、中期景气度、公司核心竞争力和估值四个维度进行综合比较，并基于此不断优化组合结构。在最底层的公司研究层面，我们要继续做减法，把有限的时间精力放在不断研究和加深对于长期空间较大、公司壁垒和护城河深厚的重点标的的持续研究上，只有在最底层的公司研究层面做到深入研究与理解，再配合有效的研究框架和体系，才可能最终获得更好的投资业绩表现。

同时，我们也将始终如一的以勤勉尽责的工作态度不断提升自己的专业素质与业务能力，为持有人持续创造超额收益。
4.5 报告期内基金的业绩表现

截至本报告期末本基金份额净值为 3.0385 元；本报告期基金份额净值增长率为 9.01%，业绩
比较基准收益率为 7.96%。
4.6 报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明

报告期内，本基金不存在连续二十个工作日基金份额持有人数量不满二百人或者基金资产净值低于五千万元的情形。


§5 投资组合报告

5.1 报告期末基金资产组合情况

序号 项目 金额（元） 占基金总资产的比例（%）

1 权益投资 4,014,652,564.94 90.53

其中：股票 4,014,652,564.94 90.53

2 基金投资 - -

3 固定收益投资 7,838,907.58 0.18

其中：债券 7,838,907.58 0.18

资产支持证券 - -

4 贵金属投资 - -

5 金融衍生品投资 - -

6 买入返售金融资产 - -

其中：买断式回购的买入返售 - -
金融资产

7 银行存款和结算备付金合计 387,755,925.71 8.74

8 其他资产 24,301,303.03 0.55

9 合计 4,434,548,701.26 100.00

5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合
5.2.1 报告期末按行业分类的境内股票投资组合

代码 行业类别 公允价值（元） 占基金资产净值比例
(%)

A 农、林、牧、渔业 - -

B 采矿业 44,469,893.64 1.01

C 制造业 2,764,601,077.66 62.90

D 电力、热力、燃气及水生产和供应 - -
业

E 建筑业 13,029.12 0.00

F 批发和零售业 28,264.03 0.00

G 交通运输、仓储和邮政业 43,507,215.66 0.99

H 住宿和餐饮业 - -

I 信息传输、软件和信息技术服务业 547,621,666.22 12.46

J 金融业 473,893,861.35 10.78

K 房地产业 96,968,962.24 2.21

L 租赁和商务服务业 43,473,300.00 0.99

M 科学研究和技术服务业 14,813.40 0.00


N 水利、环境和公共设施管理业 15,348.36 0.00

O 居民服务、修理和其他服务业 - -

P 教育 - -

Q 卫生和社会工作 - -

R 文化、体育和娱乐业 45,133.26 0.00

S 综合 - -

合计 4,014,652,564.94 91.34

5.2.2 报告期末按行业分类的港股通投资股票投资组合
本基金本报告期末未持有港股通股票投资。
5.3 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细

序号 股票代码 股票名称 数量（股） 公允价值（元） 占基金资产净值
比例（％）

1 000858 五粮液 1,376,394 304,183,074.00 6.92

2 603444 吉比特 374,101 233,027,512.90 5.30

3 000661 长春高新 606,747 224,277,961.08 5.10

4 300770 新媒股份 2,275,206 213,004,785.72 4.85

5 601318 中国平安 2,753,200 209,959,032.00 4.78

6 300433 蓝思科技 6,474,093 207,947,867.16 4.73

7 300750 宁德时代 937,432 196,110,774.40 4.46

8 002460 赣锋锂业 3,378,740 183,093,920.60 4.17

9 002078 太阳纸业 12,464,311 175,746,785.10 4.00

10 600809 山西汾酒 879,255 174,259,548.45 3.96

5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合

序号 债券品种 公允价值（元） 占基金资产净值比例（％）

1 国家债券 - -

2 央行票据 - -

3 金融债券 - -

其中：政策性金融债 - -

4 企业债券 - -

5 企业短期融资券 - -

6 中期票据 - -

7 可转债（可交换债） 7,838,907.58 0.18

8 同业存单 - -

9 其他 - -

10 合计 7,838,907.58 0.18

5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细

序号 债券代码 债券名称 数量（张） 公允价值（元） 占基金资产净值比
例（％）

1 128126 赣锋转 2 65,183 7,838,907.58 0.18

注：本基金本报告期末仅持有上述债券。
5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资明 细
本基金本报告期末未持有资产支持证券。
5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细
本基金本报告期末未持有贵金属。
5.8 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细
本基金本报告期末未持有权证。
5.9 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明
本基金本报告期末未持有股指期货。
5.10 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明
本基金本报告期末未持有国债期货。
5.11 投资组合报告附注
5.11.1 本基金投资的前十名证券的发行主体本期受到调查以及处罚的情况的说明

本基金投资的前十名证券的发行主体本期不存在被监管部门立案调查，或在报告编制日前一 年内受到公开谴责、处罚的情形。
5.11.2 基金投资的前十名股票超出基金合同规定的备选股票库情况的说明

本基金投资的前十名股票没有超出基金合同规定的备选股票库之外的情形。
5.11.3 其他资产构成

序号 名称 金额（元）

1 存出保证金 1,628,961.53

2 应收证券清算款 22,104,790.23


3 应收股利 -

4 应收利息 50,529.74

5 应收申购款 517,021.53

6 其他应收款 -

7 待摊费用 -

8 其他 -

9 合计 24,301,303.03

5.11.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细
本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。
5.11.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明
本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限的情况。
5.11.6 投资组合报告附注的其他文字描述部分

由于四舍五入的原因，比例的分项之和与合计可能有尾差。

§6 开放式基金份额变动

单位：份

报告期期初基金份额总额 1,643,381,904.65

报告期期间基金总申购份额 49,142,749.20

减:报告期期间基金总赎回份额 245,953,671.37

报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以"-" -
填列）

报告期期末基金份额总额 1,446,570,982.48

注：总申购份额含转换入份额，总赎回份额含转换出份额。

§7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况

本基金的基金管理人于本报告期未运用固有资金投资本基金。


§8 影响投资者决策的其他重要信息

8.1 报告期内单一投资者持有基金份额比例达到或超过 20%的情况
本基金本报告期内不存在持有基金份额比例达到或者超过 20%的单一投资者的情况。

8.2 影响投资者决策的其他重要信息

无。

§9 备查文件目录

9.1 备查文件目录

9.1.1 中国证监会核准银华核心价值优选股票型证券投资基金募集的文件

9.1.2《银华核心价值优选混合型证券投资基金招募说明书》

9.1.3《银华核心价值优选混合型证券投资基金基金合同》

9.1.4《银华核心价值优选混合型证券投资基金托管协议》

9.1.5《银华基金管理股份有限公司开放式基金业务规则》

9.1.6 本基金管理人业务资格批件和营业执照

9.1.7 本基金托管人业务资格批件和营业执照

9.1.8 报告期内本基金管理人在指定媒体上披露的各项公告

9.2 存放地点

上述备查文本存放在本基金管理人或基金托管人的办公场所。本报告存放在本基金管理人及
托管人住所，供公众查阅、复制。

9.3 查阅方式

投资者可免费查阅，在支付工本费后，可在合理时间内取得上述文件的复制件或复印件。相
关公开披露的法律文件，投资者还可在本基金管理人网站（www.yhfund.com.cn）查阅。


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2020 年 10 月 27 日
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