摩根士丹利内需增长混合型证券投资基金
2023 年第 4 季度报告

2023 年 12 月 31 日

基金管理人：摩根士丹利基金管理（中国）有限公司
基金托管人：中国农业银行股份有限公司

报告送出日期：2024 年 1 月 19 日


§1 重要提示

基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

基金托管人中国农业银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2024 年 1 月 17 日复核了本
报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

本报告中财务资料未经审计。

本报告期自 2023 年 10 月 1 日起至 12 月 31 日止。

§2 基金产品概况

基金简称 大摩内需增长混合

基金主代码 010314

交易代码 010314

基金运作方式 契约型开放式

基金合同生效日 2020 年 12 月 16 日

报告期末基金份额总额 591,935,391.91 份

投资目标 本基金采取主动管理的投资策略，重点投资于内需增长
主题相关的优质上市公司，力争实现基金资产的长期稳
定增值。

投资策略 1、资产配置策略

本基金将通过研究宏观经济、国家政策等可能影响证券
市场的重要因素，对股票、债券和货币资产的风险收益
特征进行深入分析，合理预测各类资产的价格变动趋势，
确定不同资产类别的投资比例。

2、内需增长主题的界定

本基金所指的“内需增长”指随着中国经济发展、结构


转型升级以及人均收入提高，在消费、医疗、教育、娱
乐、房地产、消费电子、现代服务业等各个方面产生的
需求增长，以及随之而来的产业链发展机会。未来随着
经济增长方式转变和经济改革政策的调整，内需增长的
外延将会逐渐扩大。同时，本基金将对有关公司的发展
进行密切跟踪，随着公司的不断发展，相关上市公司的
范围也会相应改变，本基金将根据实际情况调整上述界
定标准。

3、股票投资策略

本基金在自上而下行业配置和自下而上个股选择的基础
上，依靠定量与定性相结合的方法进行个股精选。

4、其他金融工具投资策略

（1）债券投资策略

本基金采用的主要债券资策略包括：利率预期策略、收
益率曲线策略、信用利差策略、公司/企业债券策略、可
转换债券策略等。

（2）股指期货投资策略

本基金将以套期保值为目的，有选择地投资于股指期货。
套期保值将主要采用流动性好、交易活跃的期货合约。
（3）国债期货投资策略

本基金对国债期货的投资以套期保值为目的。

（4）资产支持证券投资策略

本基金通过对资产支持证券的发行条款、支持资产的构
成及质量等基本面研究，结合相关定价模型评估其内在
价值，谨慎参与资产支持证券投资。

（5）可转债券投资策略

在价值权衡和风险评估的基础上审慎进行可转换债券的
投资。

业绩比较基准 沪深 300 指数收益率×80%+中证综合债指数收益率×

20%


风险收益特征 本基金为混合型基金，理论上其长期平均风险收益水平
低于股票型基金，高于债券型基金和货币市场基金。

基金管理人 摩根士丹利基金管理（中国）有限公司

基金托管人 中国农业银行股份有限公司

下属分级基金的基金简称 大摩内需增长混合 A 大摩内需增长混合 C

下属分级基金的交易代码 010314 014869

报告期末下属分级基金的份额总额 588,459,121.45 份 3,476,270.46 份

§3 主要财务指标和基金净值表现

3.1 主要财务指标

单位：人民币元

主要财务指标 报告期（2023 年 10 月 1 日-2023 年 12 月 31 日）

大摩内需增长混合 A 大摩内需增长混合 C

1.本期已实现收益 -15,244,878.75 -93,476.05

2.本期利润 -12,855,258.12 -78,211.10

3.加权平均基金份额本期利润 -0.0216 -0.0216

4.期末基金资产净值 335,505,310.30 1,966,104.67

5.期末基金份额净值 0.5701 0.5656

注：1.以上所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用（例如，开放式基金的申购赎回费等），计入费用后实际收益水平要低于所列数字。

2.本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。
3.2 基金净值表现
3.2.1 基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较

大摩内需增长混合 A

业绩比较基准

净值增长率标业绩比较基准

阶段 净值增长率① 收益率标准差 ①－③ ②－④
准差② 收益率③

④

过去三个月 -3.65% 0.98% -5.46% 0.63% 1.81% 0.35%

过去六个月 -0.52% 1.03% -8.30% 0.68% 7.78% 0.35%

过去一年 -17.59% 1.07% -8.49% 0.68% -9.10% 0.39%


过去三年 -43.17% 1.44% -26.40% 0.89% -16.77% 0.55%

自基金合同

-42.99% 1.43% -23.22% 0.89% -19.77% 0.54%
生效起至今

大摩内需增长混合 C

业绩比较基准

净值增长率标业绩比较基准

阶段 净值增长率① 收益率标准差 ①－③ ②－④
准差② 收益率③

④

过去三个月 -3.73% 0.98% -5.46% 0.63% 1.73% 0.35%

过去六个月 -0.72% 1.03% -8.30% 0.68% 7.58% 0.35%

过去一年 -17.91% 1.07% -8.49% 0.68% -9.42% 0.39%

自基金合同

-28.52% 1.48% -20.60% 0.87% -7.92% 0.61%
生效起至今

注：本基金从 2022 年 1 月 26 日起新增 C 类份额，C 类份额自 2022 年 1 月 26 日起存续。

3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较


注：1、本基金基金合同于 2020 年 12 月 16 日正式生效；

2、按照本基金基金合同的规定,基金管理人自基金合同生效之日起 6 个月内使基金的投资组
合比例符合基金合同的有关约定。建仓期结束时本基金的投资组合比例符合基金合同的有关约定。
3.本基金自 2022 年 1 月 26 日起新增 C 类份额。

§4 管理人报告

4.1 基金经理（或基金经理小组）简介

姓名 职务 任本基金的基金经理期限 证券从业 说明

任职日期 离任日期 年限

中山大学金融学博士，注册会计师（CPA）。
曾任长春工业大学工商管理学院金融学
专业教师，宝盈基金管理有限公司医药行
业研究员。2010 年 12 月加入本公司，历
任研究管理部研究员、总监助理、副总监，
现任研究管理部总监、基金经理。2015
研究管理 年 1 月至 2017 年 6 月担任摩根士丹利资
王大鹏 部总监、 2020 年 12 月 - 15 年 源优选混合型证券投资基金(LOF)基金经
基金经理 16 日 理，2016 年 2 月至 2017 年 4 月担任摩根
士丹利华鑫沪港深新价值灵活配置混合
型证券投资基金基金经理，2016 年 6 月
起担任摩根士丹利健康产业混合型证券
投资基金基金经理，2017 年 5 月至 2023
年 3 月担任摩根士丹利基础行业证券投
资基金基金经理，2017 年 6 月至 2018 年
12 月担任摩根士丹利品质生活精选股票


型证券投资基金基金经理，2017 年 6 月
起担任摩根士丹利卓越成长混合型证券
投资基金基金经理，2018 年 12 月起担任
摩根士丹利消费领航混合型证券投资基
金基金经理，2020 年 12 月起担任摩根士
丹利内需增长混合型证券投资基金基金
经理，2021 年 11 月起担任摩根士丹利沪
港深精选混合型证券投资基金基金经理。

注：1、基金经理的任职日期为基金合同生效之日；

2、基金经理的任职已按规定在中国证券投资基金业协会办理完毕基金经理注册；

3、证券从业的含义遵从《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定。
4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明

报告期内，基金管理人严格按照《中华人民共和国证券投资基金法》、基金合同及其他相关法律法规的规定，本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在认真控制风险的前提下，为基金份额持有人谋求最大利益，没有损害基金份额持有人利益的行为。
4.3 公平交易专项说明
4.3.1 公平交易制度的执行情况

基金管理人严格执行《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》及内部相关制度和流程，通过流程和系统控制保证有效实现公平交易管理要求，并通过对投资交易行为的监控和分析，确保基金管理人旗下各投资组合在研究、决策、交易执行等各方面均得到公平对待。本报告期，基金管理人严格执行各项公平交易制度及流程。

经对报告期内公司管理所有投资组合的整体收益率差异、分投资类别（股票、债券）的收益率差异，连续四个季度期间内、不同时间窗下（如日内、3 日内、5 日内）不同投资组合同向交易的交易价差进行分析，未发现异常情况。
4.3.2 异常交易行为的专项说明

报告期内，本基金未出现基金管理人管理的所有投资组合参与交易所公开竞价同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的 5%的情况，基金管理人未发现异常交易行为。4.4 报告期内基金的投资策略和运作分析

2023 年四季度，国内经济缓慢复苏，经济及消费信心有待进一步提振，权益市场延续下跌态势。部分周期板块由于低估值高股息表现相对较好，如煤炭、电力等，而房地产、建材、建筑等由于数据疲软回调明显；科技板块内部同样分化，电子、传媒等表现相对较好，电新、通信等回
调明显；消费板块整体较为疲软，消费信心在四季度未显著改善，医药由于需求刚性相对抗跌，消费者服务、食品饮料及家电均处于靠后位置。

本基金在四季度降低了仓位，减持了建材板块，小幅增持了食品饮料，持仓以医药、食品饮料板块为主。本基金在四季度跑赢业绩比较基准，主要因为持仓医药个股表现相对较好。

随着各项政策逐渐落地，市场对经济增长及消费的悲观预期有望扭转。美联储降息及国内政策效果显现有望带来资金面的改善。A 股估值水平为近年低位，股债比达到 2 倍左右的水平，估值具备修复空间。

我们对后续医药板块依然保持乐观。在目前的经济环境下，医药的需求及支付具有刚性，行业比较优势较为明显。在医药政策方面，集采框架已趋于成熟稳定、预期均较为充分，且部分领域呈现边际改善态势，同时医保持续鼓励创新基调不变，医保续约降幅边际改善；反腐虽短期影响部分公司业绩，但长期看有利于净化行业生态，促进行业健康发展，利于优质创新公司脱颖而出。外部看，美联储 2024 年将进入降息通道，利于医药板块估值提升。经过两年半的调整，板块估值性价比较为突出。

从供给端看，白酒规模以上产量仍在缩减，而上市酒企份额在集中，行业在进行优胜劣汰，预计未来马太效应更明显。从库存来看，目前比正常水平略高但仍在可控范围，大部分酒企没有像以往周期一样出现非理性压货的行为。目前白酒行业仍处于底部调整周期，风险可控，关键看
需求端能否修复。上市酒企 2024 年预测 PE 普遍回落到 15-25 倍的区间内，安全边际已经很高，
尤其是一些优秀的龙头酒企，具备很强的抗压和穿越周期能力，在板块整体情绪不佳的情况下容易出现便宜的筹码。长期来看白酒行业优秀公司的护城河仍在，目前已经出现了较好的配置机会。
本基金计划维持中性偏高仓位，重点持仓仍以医药、食品饮料等大消费板块为主。
4.5 报告期内基金的业绩表现

截至本报告期末，本基金 A 类份额净值为 0.5701 元，份额累计净值为 0.5701 元，基金份额
净值增长率为-3.65%，同期业绩比较基准收益率为-5.46%；C 类份额净值为 0.5656 元，份额累计净值为 0.5656 元，C 类基金份额净值增长率为-3.73%，同期业绩比较基准收益率为-5.46%。
4.6 报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明

报告期内，本基金未出现连续二十个工作日基金份额持有人数量不满二百人或者基金资产净值低于五千万元的情形。

§5 投资组合报告

5.1 报告期末基金资产组合情况

序号 项目 金额（元） 占基金总资产的比例（%）

1 权益投资 275,271,186.99 79.36

其中：股票 275,271,186.99 79.36

2 基金投资 - -

3 固定收益投资 - -

其中：债券 - -

资产支持证券 - -

4 贵金属投资 - -

5 金融衍生品投资 - -

6 买入返售金融资产 - -

其中：买断式回购的买入返售金融资 - -
产

7 银行存款和结算备付金合计 71,538,084.21 20.62

8 其他资产 74,791.25 0.02

9 合计 346,884,062.45 100.00

5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合
5.2.1 报告期末按行业分类的境内股票投资组合

代码 行业类别 公允价值（元） 占基金资产净值比
例（%）

A 农、林、牧、渔业 - -

B 采矿业 - -

C 制造业 231,859,720.27 68.70

D 电力、热力、燃气及水生产和供应

业 - -

E 建筑业 - -

F 批发和零售业 13,565,387.48 4.02

G 交通运输、仓储和邮政业 - -

H 住宿和餐饮业 - -

I 信息传输、软件和信息技术服务业 - -

J 金融业 - -

K 房地产业 - -

L 租赁和商务服务业 - -

M 科学研究和技术服务业 29,846,079.24 8.84

N 水利、环境和公共设施管理业 - -

O 居民服务、修理和其他服务业 - -

P 教育 - -

Q 卫生和社会工作 - -

R 文化、体育和娱乐业 - -

S 综合 - -


合计 275,271,186.99 81.57

5.3 期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的股票投资明细
5.3.1 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细

序号 股票代码 股票名称 数量（股） 公允价值（元） 占基金资产净值比例
（%）

1 600519 贵州茅台 19,200 33,139,200.00 9.82

2 603259 药明康德 410,199 29,846,079.24 8.84

3 000568 泸州老窖 131,900 23,665,498.00 7.01

4 300760 迈瑞医疗 80,391 23,361,624.60 6.92

5 000858 五 粮 液 154,174 21,632,153.94 6.41

6 300122 智飞生物 330,416 20,191,721.76 5.98

7 600809 山西汾酒 71,800 16,566,414.00 4.91

8 603456 九洲药业 657,400 15,915,654.00 4.72

9 600998 九州通 1,935,148 13,565,387.48 4.02

10 002262 恩华药业 408,500 11,078,520.00 3.28

5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合
注：本基金本报告期末未持有债券。
5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细
注：本基金本报告期末未持有债券。
5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资
明细
注：本基金本报告期末未持有资产支持证券。
5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细
注：根据本基金基金合同规定，本基金不参与贵金属投资。
5.8 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细
注：本基金本报告期末未持有权证。
5.9 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明
5.9.1 报告期末本基金投资的股指期货持仓和损益明细
注：报告期内，本基金未参与股指期货交易；截至报告期末，本基金未持有股指期货合约。
5.9.2 本基金投资股指期货的投资政策

根据本基金基金合同的规定，本基金将以套期保值为目的，有选择地投资于股指期货。套期
保值将主要采用流动性好、交易活跃的期货合约。本基金在进行股指期货投资时，将通过对证券市场和期货市场运行趋势的研究，并结合股指期货的定价模型寻求其合理的估值水平。

报告期内，本基金未参与股指期货交易。
5.10 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明
5.10.1 本期国债期货投资政策

根据本基金基金合同的规定，本基金对国债期货的投资以套期保值为目的。本基金将结合国债交易市场和期货交易市场的收益性、流动性的情况，通过多头或空头套期保值等投资策略进行套期保值，以获取超额收益。

报告期内，本基金未参与国债期货交易。
5.10.2 报告期末本基金投资的国债期货持仓和损益明细
注：报告期内，本基金未参与国债期货交易；截至报告期末，本基金未持有国债期货合约。
5.10.3 本期国债期货投资评价

报告期内，本基金未参与国债期货交易；截至报告期末，本基金未持有国债期货合约。
5.11 投资组合报告附注
5.11.1 本基金投资的前十名证券的发行主体本期是否出现被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形

本基金投资的前十名证券的发行主体未出现本报告期内被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。
5.11.2 基金投资的前十名股票是否超出基金合同规定的备选股票库

本基金投资的前十名股票未超出基金合同规定的备选股票库。
5.11.3 其他资产构成

序号 名称 金额（元）

1 存出保证金 59,814.58

2 应收证券清算款 -

3 应收股利 -

4 应收利息 -

5 应收申购款 14,976.67

6 其他应收款 -

7 其他 -

8 合计 74,791.25

5.11.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细
注：本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。
5.11.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明
注：本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限情况。

§6 开放式基金份额变动

单位：份

项目 大摩内需增长混合 A 大摩内需增长混合 C

报告期期初基金份额总额 601,995,688.50 3,738,372.94

报告期期间基金总申购份额 1,458,965.03 273,991.53

减:报告期期间基金总赎回份额 14,995,532.08 536,094.01

报告期期间基金拆分变动份额（份额减 - -
少以“-”填列）

报告期期末基金份额总额 588,459,121.45 3,476,270.46

§7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况

本报告期，基金管理人未运用固有资金申购、赎回本基金。截至本报告期末，基金管理人未持有本基金份额。

§8 备查文件目录

8.1 备查文件目录

1、中国证监会准予本基金注册的批复文件；

2、本基金基金合同；

3、本基金托管协议；

4、本基金招募说明书；

5、基金管理人业务资格批件、营业执照；

6、基金托管人业务资格批件、营业执照；

7、报告期内在规定媒介上披露的各项公告。
8.2 存放地点

基金管理人、基金托管人处。
8.3 查阅方式

投资者可在营业时间免费查阅，也可按工本费购买复印件，还可以通过基金管理人网站查阅
或下载。

摩根士丹利基金管理（中国）有限公司
2024 年 1 月 19 日
点击查看>>  附件