山西证券改革精选灵活配置混合型证券投资基金
2024年第1季度报告

2024年03月31日

基金管理人:山西证券股份有限公司

基金托管人:中国光大银行股份有限公司

报告送出日期:2024年04月19日


目录


§1 重要提示......3
§2 基金产品概况......3
§3 主要财务指标和基金净值表现......5

3.1 主要财务指标...... 5

3.2 基金净值表现...... 5

§4 管理人报告...... 6

4.1 基金经理（或基金经理小组）简介...... 6

4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明...... 7

4.3 公平交易专项说明......7

4.4 报告期内基金的投资策略和运作分析...... 8

4.5 报告期内基金的业绩表现......9

4.6 报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明...... 9

§5 投资组合报告......9

5.1 报告期末基金资产组合情况...... 9

5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合......10

5.3 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细......10

5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合......11

5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细......11

5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资明细......11

5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细...... 12

5.8 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细......12

5.9 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明......12

5.10 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明......12

5.11 投资组合报告附注......12

§6 开放式基金份额变动......13
§7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况......13

7.1 基金管理人持有本基金份额变动情况......13

7.2 基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细......13

§8 影响投资者决策的其他重要信息......13

8.1 报告期内单一投资者持有基金份额比例达到或超过 20%的情况...... 13

8.2 影响投资者决策的其他重要信息......13

§9 备查文件目录......13

9.1 备查文件目录......13

9.2 存放地点......14

9.3 查阅方式......14

§1 重要提示

基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

基金托管人中国光大银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2024年4月17日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。

基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

本报告中财务资料未经审计。

本报告期自2024年01月01日起至2024年03月31日止。

§2 基金产品概况

基金简称 山证改革精选

基金主代码 005226

基金运作方式 契约型开放式

基金合同生效日 2018年01月12日

报告期末基金份额总额 33,987,672.50份

本基金主要投资受益于全面深化改革的行业股
投资目标 票，精选其中具有竞争优势和估值优势的上市
公司，在严格控制风险的前提下，追求基金资
产的长期稳健增值。

本基金立足于中国全面深化改革过程中所产生
的各类投资机遇为主线，包括供给侧改革、国
企改革、国防改革等，通过"自上而下"和"自下
而上"相结合的方法构建基金资产组合。"自上
而下"的角度来看，本基金深入研究国内外宏观
投资策略 经济发展趋势、相关改革政策，从而对大类资
产进行优化配置，并优选受益行业；"自下而上
"的角度来看，本基金深入研究公司的商业模
式、市场前景、竞争壁垒、财务状况等方面，
精选受益改革相关证券中具有竞争优势和估值
优势的优质上市公司，力求在严格控制风险的


前提下，获取长期持续稳健的投资收益。

1、大类资产配置策略

本基金采取积极的大类资产配置策略，通过宏
观策略研究，综合考虑宏观经济、国家财政政
策、货币政策以及市场流动性等方面因素来确
定投资组合中股票、债券、货币市场工具及其
他金融工具的配置比例。

2、股票投资策略

本基金界定的与改革相关的股票投资范畴界定
为：受益于全面深化改革的行业与公司。具体
而言，本基金所定义的"改革精选"的主题包括：
供给侧改革、国企改革、国防改革、金融改革
等多个方面。本基金将关注与之相关的一系列
投资机会。

3、债券投资策略

本基金结合对国内外宏观经济基本面、金融市
场运行趋势、市场资金面情况及市场供求、债
市收益率水平、期限利差及信用利差等各方面
的分析，制定组合动态配置策略的基础上，合
理安排基金组合中债券投资组合的久期及期限
结构，结合内部研究和信用评级积极优选个券
进行投资，以获取稳健的投资收益。

4、股指期货投资策略

本基金将依据法律法规并根据风险管理的原则
参与股指期货投资。本基金将通过对证券市场
和期货市场运行趋势的研究，采用流动性好、
交易活跃的期货合约，达到管理投资组合风险
的目的。基金管理人将充分考虑股指期货的收
益性、流动性及风险性特征，运用股指期货对
冲系统性风险、对冲特殊情况下的流动性风险，
利用金融衍生品的杠杆作用，以达到降低投资
组合的整体风险的目的。

5、资产支持证券投资策略

本基金将严格控制资产支持证券的总体投资规
模并进行分散投资，以降低流动性风险。

6、权证投资策略

权证为本基金辅助性投资工具，投资原则为有


利于基金资产增值、控制下跌风险。本基金在
权证投资方面将以价值分析为基础，在采用数
量化模型分析其合理定价的基础上，立足于无
风险套利，力求稳健的投资收益。

7、其他金融工具投资策略

如法律法规或监管机构以后允许基金投资于其
他金融产品，基金管理人将根据监管机构的规
定及本基金的投资目标，制定与本基金相适应
的投资策略、比例限制、信息披露方式等。

业绩比较基准 沪深300指数收益率*50%+中证综合债券指数

收益率*50%

本基金是一只主动投资的混合型基金，其长期
风险收益特征 平均预期风险和预期收益率低于股票型基金，
高于债券型基金、货币市场基金，属于证券投
资基金中的中高风险和中高预期收益产品。

基金管理人 山西证券股份有限公司

基金托管人 中国光大银行股份有限公司

§3 主要财务指标和基金净值表现

3.1 主要财务指标

单位：人民币元

主要财务指标 报告期（2024年01月01日 - 2024年03月31日）

1.本期已实现收益 -4,954,393.19

2.本期利润 915,515.32

3.加权平均基金份额本期利润 0.0266

4.期末基金资产净值 36,546,895.60

5.期末基金份额净值 1.0753

1、所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用（例如，开放式基金的申购赎回费等），计入费用后实际收益水平要低于所列数字。
2、本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。3.2 基金净值表现
3.2.1 基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较

阶段 净值增长 净值增长 业绩比较 业绩比较 ①-③ ②-④


率① 率标准差 基准收益 基准收益

② 率③ 率标准差

④

过去三个月 2.68% 1.17% 2.68% 0.51% 0.00% 0.66%

过去六个月 -2.73% 1.01% -0.28% 0.45% -2.45% 0.56%

过去一年 -16.57% 0.93% -3.54% 0.44% -13.03% 0.49%

过去三年 -23.47% 1.25% -9.19% 0.53% -14.28% 0.72%

过去五年 15.82% 1.27% 8.66% 0.59% 7.16% 0.68%

自基金合同

生效起至今 7.53% 1.18% 9.91% 0.61% -2.38% 0.57%

1、本基金的业绩比较基准为：沪深300指数收益率*50%+中证综合债券指数收益率*50%。3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较
按照本基金的基金合同规定，自基金合同生效之日起6个月内使基金的投资组合比例符合本基金合同的有关约定。建仓期结束时各项资产配置比例符合基金合同的有关约定。
§4 管理人报告

4.1 基金经理（或基金经理小组）简介

任本基金的基 证券

姓名 职务 金经理期限 从业 说明

任职 离任 年限


日期 日期

严撼先生，本科厦门大学数
学专业，上海社科院经济学
硕士。2014年7至2020年9
月，任中银基金固定收益投
资部固收研究员。2020年10
月加入山西证券资管固收
部任投资经理助理，2021年
9月任山西证券公募基金部
2023- 基金经理助理。2022年8月
严撼 本基金的基金经理 11-13 - 10年 起担任山西证券裕享增强
债券型发起式证券投资基
金基金经理。2023年3月起
担任山西证券裕鑫180天持
有期债券型发起式证券投
资基金基金经理。2023年11
月起担任山西证券改革精
选灵活配置混合型证券投
资基金基金经理。严撼先生
具备基金从业资格。

1、对基金的首任基金经理，其“任职日期”为基金合同生效日，“离任日期”为本基金管理人对外披露的离任日期；
2、除首任基金经理外，“任职日期”和“离任日期”分别为本基金管理人对外披露的任职日期和离任日期；
3、证券从业的含义遵从《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理办法》的相关规定。
4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明

本报告期内，本基金管理人严格按照《证券投资基金法》及其各项实施准则、本基金基金合同和其他有关法律法规、监管部门的相关规定，依照诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在严格控制投资风险的基础上，为基金份额持有人谋求最大利益，没有损害基金份额持有人利益的行为。
4.3 公平交易专项说明
4.3.1 公平交易制度的执行情况

为了公平对待各类投资人，保护各类投资人利益，避免出现不正当关联交易、利益输送等违法违规行为，公司根据《证券投资基金法》、《证券投资基金管理公司公平交
易制度指导意见》等法律法规和公司内部规章，拟定了《公募基金管理业务公平交易管理细则》、《公募基金管理业务集中交易管理细则》、《公募基金管理业务异常交易管理细则》，对公司公募基金管理业务的各类资产的公平对待做了明确具体的规定，并规定对买卖股票、债券时候的价格和市场价格差距较大，可能存在操纵股价、利益输送等违法违规情况进行监控。公司公募基金管理业务建立了投资对象备选库，制定明确的备选库建立、维护程序。公司公募基金管理业务拥有健全的投资授权制度，明确投资决策委员会、投资总监、投资组合经理等各投资决策主体的职责和权限划分，投资组合经理在授权范围内可以自主决策，超过投资权限的操作需要经过严格的审批程序。

本报告期，按照时间优先、价格优先的原则，对满足限价条件且对同一证券有相同交易需求的基金等投资组合，均采用了系统中的公平交易模块进行操作，实现了公平交易，未出现清算不到位的情况，本基金管理人未发现任何违反公平交易的行为。
4.3.2 异常交易行为的专项说明

本报告期内，本基金各项交易均严格按照相关法律法规、基金合同的有关要求执行。报告期内未发现有可能导致不公平交易和利益输送的重大异常交易行为。
4.4 报告期内基金的投资策略和运作分析

投资策略：本基金将采取“自上而下研判市场风格”与“自下而上选取合适标的”相结合的投资策略，通过量化工具的辅助，在深入研究基本面的基础上分配仓位。

运作分析：一季度市场首先是出现了超出大多数人预期的调整，继而在政策出力下出现了较大幅度的反弹。期间沪深300最大的跌幅达到9.4%，其后的反弹幅度最高达到16.2%，三月下旬略微调整，一季度来看沪深300涨幅3.1%，山证改革精选净值上涨2.69%，基准上涨2.68%，略微跑赢基准。

在年报中我们的观点是：“信心的恢复是伴随着经济基本面和企业盈利修复的，可能需要等待基本面和企业盈利信号得到确认和证实后，风险偏好才会逐步回升。因此，我们认为在观察到经济基本面回暖之前，高股息和红利策略仍将有效，我们将在下一阶段逐步增加红利策略的仓位占比，并作为持仓的主要侧重点；同时，实体经济修复的方向是确定的，只是等待的时间和修复的节奏不好预估，因此，我们将逐步增加中上游周期类品种，埋伏经济向上的可能性；成长板块方面，我们选择持有确定性更高、估值更合理的医药板块，而食品饮料类的复苏可能偏后周期，我们将逐步降低对应板块的持仓；此外，我们将增加一些黄金行业的持仓，以博弈美联储货币政策的变化和应对其它黑天鹅事件的发生。总体上，我们将继续在行业上均衡配置，并阶段性地有所侧重。”

基于上述判断和配置思路，我们在1月头几个交易日就对持仓进行了大幅度的调整，卖出了消费和科技，买入了高股息和红利，以及有色和化工等周期品种，医药仓位有所下降，增配了黄金股。此后，在市场的反弹中，我们对煤炭、电力、黄金进行了部分获利了结，并增配了一些新能源。


美联储降息预期在一季度也经历了过山车，结合美国数据和大选年特殊年份，我们依旧认为押注美联储降息需谨慎，并持有部分黄金股持仓作为应对。我们认为，二季度行情的主要影响因素是在国内，若国内经济出现回暖甚至上升，则有可能带来市场风险偏好的提升，则新能源、科技类等成长风格更受益，若国内经济仍有反复或呈现压力，则红利类策略将更受益。

我们认为，二季度行情可能出现红利类向成长风格的切换，但仍需持续跟踪。三四月份是年报季报的集中发布期，同时也是春节后的开工季，我们仍将密切关注宏观经济数据与草根调研情况，跟踪经济基本面走势，顺势而为。
4.5 报告期内基金的业绩表现

截至报告期末山证改革精选基金份额净值为1.0753元，本报告期内，基金份额净值增长率为2.68%，同期业绩比较基准收益率为2.68%。
4.6 报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明

本报告期内，本基金连续二十个工作日出现基金资产净值低于五千万元的情形，未出现基金份额持有人数量不满二百人的情形。

§5 投资组合报告

5.1 报告期末基金资产组合情况

序号 项目 金额(元) 占基金总资产的比例
（%）

1 权益投资 34,024,596.51 92.81

其中：股票 34,024,596.51 92.81

2 基金投资 - -

3 固定收益投资 101,120.14 0.28

其中：债券 101,120.14 0.28

资产支持证券 - -

4 贵金属投资 - -

5 金融衍生品投资 - -

6 买入返售金融资产 - -

其中：买断式回购的买入

返售金融资产 - -

银行存款和结算备付金合

7 计 1,663,981.67 4.54

8 其他资产 869,496.22 2.37


9 合计 36,659,194.54 100.00

5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合
5.2.1 报告期末按行业分类的境内股票投资组合

代码 行业类别 公允价值(元) 占基金资产净值比例（%）

A 农、林、牧、渔业 - -

B 采矿业 7,499,761.93 20.52

C 制造业 21,615,167.18 59.14

电力、热力、燃气及水

D 生产和供应业 3,782,845.00 10.35

E 建筑业 - -

F 批发和零售业 - -

交通运输、仓储和邮政

G 业 - -

H 住宿和餐饮业 - -

信息传输、软件和信息

I 技术服务业 497,072.00 1.36

J 金融业 629,750.40 1.72

K 房地产业 - -

L 租赁和商务服务业 - -

M 科学研究和技术服务业 - -

水利、环境和公共设施

N 管理业 - -

居民服务、修理和其他

O 服务业 - -

P 教育 - -

Q 卫生和社会工作 - -

R 文化、体育和娱乐业 - -

S 综合 - -

合计 34,024,596.51 93.10

5.2.2 报告期末按行业分类的港股通投资股票投资组合
本基金报告期末未持有港股通股票。
5.3 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细


序 股票代码 股票名称 数量(股) 公允价值(元) 占基金资产净
号 值比例（％）

1 002422 科伦药业 57,146 1,745,810.30 4.78

2 600276 恒瑞医药 34,400 1,581,368.00 4.33

3 600761 安徽合力 74,100 1,469,403.00 4.02

4 300750 宁德时代 7,600 1,445,216.00 3.95

5 601225 陕西煤业 54,100 1,357,369.00 3.71

6 300294 博雅生物 46,700 1,341,224.00 3.67

7 600547 山东黄金 44,500 1,256,235.00 3.44

8 002327 富安娜 102,300 1,102,794.00 3.02

9 002126 银轮股份 59,100 1,070,892.00 2.93

10 688617 惠泰医疗 2,452 1,049,676.68 2.87

5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合

序号 债券品种 公允价值(元) 占基金资产净
值比例（％）

1 国家债券 101,120.14 0.28

2 央行票据 - -

3 金融债券 - -

其中：政策性金融债 - -

4 企业债券 - -

5 企业短期融资券 - -

6 中期票据 - -

7 可转债（可交换债） - -

8 同业存单 - -

9 其他 - -

10 合计 101,120.14 0.28

5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细

序 债券代码 债券名称 数量（张） 公允价值(元) 占基金资产净
号 值比例（％）

1 019709 23国债16 1,000 101,120.14 0.28

5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资明细
本基金本报告期末未持有资产支持证券。
5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细
本基金本报告期末未持有贵金属投资。
5.8 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细
本基金本报告期末未持有权证。
5.9 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明
5.9.1 报告期末本基金投资的股指期货持仓和损益明细
本基金本报告期末未持有股指期货。
5.9.2 本基金投资股指期货的投资政策

本基金本报告期末未持有股指期货，没有相关政策。
5.10 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明
5.10.1 本期国债期货投资政策

本基金本报告期末未持有国债期货，没有相关政策。
5.10.3 本期国债期货投资评价

本基金本报告期末未持有国债期货，没有相关投资评价。
5.11 投资组合报告附注
5.11.1 本基金本报告期投资的前十名证券的发行主体，没有被监管部门立案调查或编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情况。
5.11.2 本基金本报告期投资的前十名股票未超出基金合同规定的备选股票库。
5.11.3 其他资产构成

序号 名称 金额(元)

1 存出保证金 7,947.64

2 应收证券清算款 861,348.88

3 应收股利 -

4 应收利息 -

5 应收申购款 199.70

6 其他应收款 -

7 其他 -

8 合计 869,496.22

5.11.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细
本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。
5.11.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明
本基金本报告期末前十名股票不存在流通受限的情况。
5.11.6 投资组合报告附注的其他文字描述部分

由于四舍五入原因，分项之和与合计可能有尾差。

§6 开放式基金份额变动

单位：份

报告期期初基金份额总额 34,987,141.62

报告期期间基金总申购份额 202,522.51

减：报告期期间基金总赎回份额 1,201,991.63

报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以

“-”填列） -

报告期期末基金份额总额 33,987,672.50

§7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况

7.1 基金管理人持有本基金份额变动情况
本报告期内本基金管理人未运用固有资金投资本基金。
7.2 基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细
本报告期内本基金管理人未运用固有资金投资本基金。

§8 影响投资者决策的其他重要信息

8.1 报告期内单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情况
本基金本报告期内无单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情况。
8.2 影响投资者决策的其他重要信息

无。

§9 备查文件目录

9.1 备查文件目录


1、中国证监会准予基金注册的文件；

2、山西证券改革精选灵活配置混合型证券投资基金基金合同；

3、山西证券改革精选灵活配置混合型证券投资基金托管协议；

4、山西证券改革精选灵活配置混合型证券投资基金招募说明书；

5、山西证券改革精选灵活配置混合型证券投资基金产品资料概要；

6、基金管理人业务资格批件、营业执照；

7、基金托管人业务资格批件、营业执照；

8、报告期内本基金披露的各项公告；

9、中国证监会要求的其他文件。
9.2 存放地点

基金管理人或基金托管人的住所。
9.3 查阅方式

投资者可到基金管理人、基金托管人的住所或基金管理人网站免费查阅备查文件。在支付工本费后，投资者可在合理时间内取得备查文件的复制件或复印件。

投资者可以通过以下途径咨询相关事宜：

1、客服热线：95573、0351-95573

2、公司公募基金业务网站：http://publiclyfund.sxzq.com:8000

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