诺安改革趋势灵活配置混合型
证券投资基金

2018年第4季度报告

2018年12月31日

基金管理人：诺安基金管理有限公司

基金托管人：中国工商银行股份有限公司

报告送出日期：2019年1月21日


§1重要提示

基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2019年1月18日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

本报告中财务资料未经审计。

本报告期自2018年10月1日起至12月31日止。

§2基金产品概况

基金简称 诺安改革趋势混合

交易代码 001780

基金运作方式 契约型开放式

基金合同生效日 2017年8月29日

报告期末基金份额总额 80,848,375.68份

本基金主要投资受益于中国改革的上市公司，包括在中国市场经济

投资目标 体制改革、政治体制改革、文化体制改革、社会体制改革、生态文

明体制改革过程中受益的行业和公司等，并在严格控制风险的前提

下，追求超越业绩比较基准的长期回报。

本基金通过深入挖掘改革带来的投资机会，使基金投资者充分分享

中国改革发展成果。

1、资产配置策略

本基金将采取战略性资产配置和战术性资产配置相结合的资产配置

策略，根据宏观经济运行态势、政策变化、市场环境的变化，在长

期资产配置保持稳定的前提下，积极进行短期资产灵活配置，力图

通过时机选择构建在承受一定风险前提下获取较高收益的资产组合。
投资策略

本基金实施大类资产配置策略过程中还将根据各类证券的风险收益

特征的相对变化，动态优化投资组合，以规避或控制市场风险，提

高基金收益率。

2、股票投资策略

（1）改革趋势主题的界定

根据我国当前宏观经济情况及发展前景，本基金认为当前的改革趋

势主要包括以下三个层面：1）政策层面驱动的改革；2）产业优化


升级驱动的改革；3）企业层面的兼并重组。

（2）甄选行业

本基金管理人采用定量与定性研究相结合的方法，以前瞻性、标的
可投资性、受益于中国改革的程度等指标，甄选出受益明显且行业
成长性高的优质行业进行配置。

（3）个股选择策略

对受益于中国改革的典型产业和行业进行识别和配置之后，本基金
管理人采用自下而上的策略筛选受益于改革相关的上市公司。

（4）组合构建

最后，本基金将综合考虑备选个股的行业权重和投资价值权重，并
结合其他投资机会的挖掘，遴选在备选股票库之外的具有投资价值
的个股，共同构建股票投资组合。之后结合行业集中度、组合流动
性等因素的考量，进行组合的再平衡，得到最终的投资组合。

3、债券投资策略方面，本基金的债券投资部分采用积极管理的投资
策略，具体包括利率预测策略、收益率曲线预测策略、溢价分析策
略以及个券估值策略。

4、权证投资策略方面，本基金将主要运用价值发现策略和套利交易
策略等。作为辅助性投资工具，我们将结合自身资产状况审慎投资，
力图获得最佳风险调整收益。

5、股指期货投资策略

本基金在股指期货投资中将以控制风险为原则，以套期保值为目的，
本着谨慎的原则，参与股指期货的投资,并按照中国金融期货交易所
套期保值管理的有关规定执行。

在预判市场风险较大时,应用股指期货对冲策略，即在保有股票头寸
不变的情况下或者逐步降低股票仓位后，在面临市场下跌时择机卖
出股指期货合约进行套期保值，当股市好转之后再将期指合约空单
平仓。

6、资产支持证券投资策略

本基金将在国内资产证券化产品具体政策框架下，通过对资产池结
构和质量的跟踪考察、分析资产支持证券的发行条款、预估提前偿
还率变化对资产支持证券未来现金流的影响，充分考虑该投资品种
的风险补偿收益和市场流动性，谨慎投资资产支持证券。本基金将
严格控制资产支持证券的总体投资规模并进行分散投资，以降低流
动性风险。

未来，根据市场情况，基金可相应调整和更新相关投资策略，并在
招募说明书更新中公告。

业绩比较基准 本基金的业绩比较基准为沪深300指数与中证全债指数的混合指数，
即：沪深300指数收益率×60%+中证全债指数收益率×40%

风险收益特征 本基金属于混合型基金，预期风险与收益低于股票型基金，高于债
券型基金与货币市场基金，属于中高风险、中高收益的基金品种。
基金管理人 诺安基金管理有限公司

基金托管人 中国工商银行股份有限公司

注：自2018年7月4日起，本基金的业绩比较基准由原“中证红利指数收益率×60%+中证全债指数收益率×40%”变更为“沪深300指数收益率×60%+中证全债指数收益率×40%”。


§3主要财务指标和基金净值表现

3.1主要财务指标

单位：人民币元
主要财务指标 报告期（2018年10月1日－2018年12月31日
）

1.本期已实现收益 -2,087,098.36
2.本期利润 -3,428,127.97
3.加权平均基金份额本期利润 -0.0413
4.期末基金资产净值 62,529,845.54
5.期末基金份额净值 0.773
注：①上述基金业绩指标不包括持有人交易基金的各项费用,计入费用后实际收益水平要低于所列数字。
②本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入(不含公允价值变动收益)扣除相关费用后的余额,本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。
3.2基金净值表现
3.2.1本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较

净值增长率 净值增长率 业绩比较基 业绩比较基准

阶段 标准差② 准收益率③ 收益率标准差 ①－③ ②－④
① ④

过去三个月 -5.15% 0.58% -6.41% 0.98% 1.26% -0.40%
注：自2018年7月4日起，本基金的业绩比较基准由原“中证红利指数收益率×60%+中证全债指数收益率×40%”变更为“沪深300指数收益率×60%+中证全债指数收益率×40%”。

3.2.2自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较
注：①本基金的建仓期为6个月，建仓期结束时各项资产配置比例符合合同规定。
②自2018年7月4日起，本基金的业绩比较基准由原“中证红利指数收益率×60%+中证全债指数收益率×40%”变更为“沪深300指数收益率×60%+中证全债指数收益率×40%”

§4管理人报告

4.1基金经理（或基金经理小组）简介

姓名 职务 任本基金的基金经理期限 证券从业年限 说明

任职日期 离任日期

硕士，曾先后任职于
益民基金管理有限公
杨琨 本基金基 2017年 司、天弘基金管理有
金经理 8月29日 - 10 限公司、诺安基金管
理有限公司、安邦人
寿保险股份有限公司，

从事行业研究、投资
工作。2014年6月
7日至2015年7月
8日任诺安新动力灵
活配置混合型证券投
资基金基金经理。

2017年5月加入诺安
基金管理有限公司，
任基金经理助理。

2017年8月任诺安改
革趋势灵活配置混合
型证券投资基金基金
经理。

注：①此处基金经理的任职日期为基金合同生效之日；
②证券从业的含义遵从《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定等。
4.2管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明

报告期间，诺安改革趋势灵活配置混合型证券投资基金管理人严格遵守了《中华人民共和国证券投资基金法》及其他有关法律法规，遵守了《诺安改革趋势灵活配置混合型证券投资基金基金合同》的规定，遵守了本公司管理制度。本基金投资管理未发生违法违规行为。
4.3公平交易专项说明
4.3.1公平交易制度的执行情况

根据中国证监会2011年修订的《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》，本公司更新并完善了《诺安基金管理有限公司公平交易制度》。制度的范围包括境内上市股票、债券的一级市场申购、二级市场交易等投资管理活动，同时涵盖投资授权、研究分析、投资决策、交易执行、业绩评估等投资管理活动相关的各个环节。

投资研究方面，公司设立全公司所有投资组合适用的证券备选库，在此基础上，不同投资组合根据其投资目标、投资风格和投资范围的不同，建立不同投资组合的投资对象备选库和交易对手备选库；公司拥有健全的投资授权制度，明确投资决策委员会、投资总监、投资组合经理等各投资决策主体的职责和权限划分，投资组合经理在授权范围内可以自主决策，超过投资权限的操作需要经过严格的审批程序；公司建立了统一的研究管理平台，所有内外部研究报告均通过该研究管理平台发布，并保障该平台对所有研究员和投资组合经理开放。

交易执行方面，对于场内交易，基金管理人在投资交易系统中设置了公平交易功能，交易中心按照时间优先、价格优先的原则执行所有指令，如果多个投资组合在同一时点就同一证券下达了相同方向的投资指令，并且市价在指令限价以内，投资交易系统自动将该证券的每笔交易报
单都自动按比例分拆到各投资组合；对于债券一级市场申购、非公开发行股票申购等非集中竞价交易的交易分配，在参与申购之前，各投资组合经理独立地确定申购价格和数量，并将申购指令下达给交易中心。公司在获配额度确定后，按照价格优先的原则进行分配，如果申购价格相同，则根据该价位各投资组合的申购数量进行比例分配；对于银行间市场交易、固定收益平台、交易所大宗交易，投资组合经理以该投资组合的名义向交易中心下达投资指令，交易中心向银行间市场或交易对手询价、成交确认，并根据“时间优先、价格优先”的原则保证各投资组合获得公平的交易机会。

本报告期内，公平交易制度总体执行情况良好，未发现违反公平交易制度的情况。
4.3.2异常交易行为的专项说明

报告期内，本基金未发生违法违规且对基金财产造成损失的异常交易行为。本报告期内基金管理人管理的所有投资组合参与的交易所公开竞价同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的5%的交易次数为1次，主要原因在于投资组合采用的投资策略导致。经检查未
导致不公平交易和利益输送。
4.4报告期内基金投资策略和运作分析

维持三季度对市场的观点，四季度维持较低的权益仓位。对个别重仓股进行了调整，持仓结构总体变化不大。

三季度我们认为后续经济会进入主动去库存阶段。从具体的经济数据和产成品价格走势来看，9-10月份是一个库存变化的“分水岭”，经济在此时期开启了主动去库存，符合我们三季度的
判断。生产企业寄希望于金九银十的旺季获得更多的销售收入，但是需求不及预期，之前的库存难以在旺季消化掉，从而形成了库存的“堰塞湖”，企业不得不及时调整销售策略，主动降价促销降低库存水平，回收现金。从出口，内需和基建等需求端观察，2019年只有基建可能是同比
增长的，内需或会缓慢回落，出口可能面临较大的下滑。因此，总需求的下滑可能会持续，主动去库存不会马上结束，后续会传导到工业企业的开工率，从而使供给去匹配需求的变化。主动去库存阶段，产成品价格和销量均下滑，后续企业开工率的下滑会影响产品的综合成本和收入规模，此阶段是企业业绩的低点。当行业内生产成本最低的公司开始出现亏损，去库存将阶段性的结束。后续经济会以何种速度开启补库存，就要看政策发力的角度和力度了。经济底部，全球的政府都会做出政策的变化，我国肯定也会进行政策调整，但是政策的力度是无法准确预测的，需要持续跟踪，动态解读。因此，本基金的中长期投资策略是在主动去库存的尾声开始逐渐增加仓位，当观察到政策明显转向后，将明显增加权益市场的仓位。在主动去库存的过程中，将以低仓位和阶段操作为主，静待拐点到来。


对于中美贸易战的判断在三季度报告中已详述。在此，我们将讨论中国长期发展的动力来源。一个大型经济体的发展离不开资源、劳动力、资本和技术等因素。我国资源总量大，但是人均量小，所以我国不可能走资源输出国那样的发展道路。进入WTO组织后，我国低价的劳动力资源对接全球的制造业市场，造就了我国2002-2012年的十年黄金增长期。2012年后，我国新增劳动
力数量转负，标志着劳动力拉动经济增长的模式结束。2012年后，资本作为拉动经济增长的动
力开始成为主要矛盾，诸如影子银行、地方政府融资平台等进入了大众的视野。加大资本投入的负面效果是全社会的负债率高企，所以资本投入也不是没有边界的。现在政府主导的去杠杆意味着资本对经济的正面效应开始让位于负面效应。劳动力和资本支撑了我国在2000年以来高速发展了近20年。技术、分工等因素将成为我国后续高质量发展的主要动力。技术的升级和迭代是需要原始积累的，劳动力和资本带来的发展正是技术升级和分工细化的物质基础。我国发展动力的主要矛盾正在发生着变化，在投资领域也会越来越明显，这样的变化既酝酿机会，也带来风险。劳动密集型和资本密集型的企业，其发展的优势逐渐被削弱，投资相关的企业存在行业性的长期风险。技术密集型和受益于分工细化的企业将乘势而上，符合我国未来高质量发展的趋势。从中长期看，本基金选股的方向将更多的集中在后者。

新旧动能切换的过程中，恰逢欧美等国对我国进行技术封锁，技术升级难度会明显增加，但是发展的趋势不可阻挡，对此我们持有乐观的态度。后续本基金的操作会更加灵活，审时度势，努力为投资者获得更理想的收益。
4.5报告期内基金的业绩表现

截至报告期末，本基金份额净值为0.773元。本报告期基金份额净值增长率为-5.15%，同期业绩比较基准收益率为-6.41%。
4.6报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明

本报告期内，本基金未出现连续二十个工作日出现基金份额持有人数量不满二百人或者基金资产净值低于五千万元的情形。

§5投资组合报告

5.1报告期末基金资产组合情况

序号 项目 金额（元） 占基金总资产的比例（%）
1 权益投资 23,604,176.52 37.50
其中：股票 23,604,176.52 37.50
2 基金投资 - -

3 固定收益投资 415,085.88 0.66
其中：债券 415,085.88 0.66
资产支持证券 - -
4 贵金属投资 - -
5 金融衍生品投资 - -
6 买入返售金融资产 18,500,000.00 29.39
其中：买断式回购的买入返售

金融资产 - -
7 银行存款和结算备付金合计 18,396,782.48 29.23
8 其他资产 2,029,878.44 3.22
9 合计 62,945,923.32 100.00
5.2报告期末按行业分类的股票投资组合
5.2.1报告期末按行业分类的境内股票投资组合

代码 行业类别 公允价值（元） 占基金资产净值比例
(%)

A 农、林、牧、渔业 135,752.96 0.22
B 采矿业 4,861,170.00 7.77
C 制造业 11,529,647.59 18.44
电力、热力、燃气及水生产和供

D 应业 - -
E 建筑业 - -
F 批发和零售业 - -
G 交通运输、仓储和邮政业 - -
H 住宿和餐饮业 - -
信息传输、软件和信息技术服务

I 业 3,821,001.00 6.11
J 金融业 2,529,863.17 4.05
K 房地产业 4,738.00 0.01
L 租赁和商务服务业 - -
M 科学研究和技术服务业 - -
N 水利、环境和公共设施管理业 722,003.80 1.15
O 居民服务、修理和其他服务业 - -
P 教育 - -
Q 卫生和社会工作 - -
R 文化、体育和娱乐业 - -
S 综合 - -
合计 23,604,176.52 37.75
5.3报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细

序号 股票代码 股票名称 数量（股） 公允价值（元） 占基金资产净值
比例（％）

1 000538 云南白药 59,818 4,424,139.28 7.08

2 601808 中海油服 456,300 3,896,802.00 6.23
3 000400 许继电气 378,300 3,363,087.00 5.38
4 300451 创业软件 144,700 2,771,005.00 4.43
5 601988 中国银行 523,057 1,888,235.77 3.02
6 600570 恒生电子 20,200 1,049,996.00 1.68
7 600038 中直股份 27,600 1,031,136.00 1.65
8 601699 潞安环能 144,800 964,368.00 1.54
9 000852 石化机械 123,600 884,976.00 1.42
10 600271 航天信息 38,200 874,398.00 1.40
5.4报告期末按债券品种分类的债券投资组合

序号 债券品种 公允价值（元） 占基金资产净值比例（％）
1 国家债券 - -
2 央行票据 - -
3 金融债券 - -
其中：政策性金融债 - -
4 企业债券 - -
5 企业短期融资券 - -
6 中期票据 - -
7 可转债（可交换债） 415,085.88 0.66
8 同业存单 - -
9 其他 - -
10 合计 415,085.88 0.66
5.5报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细

序号 债券代码 债券名称 数量（张） 公允价值（元） 占基金资产净值比
例（％）

1 128020 水晶转债 4,532 415,085.88 0.66
5.6报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资
明细

本基金本报告期末未持有资产支持证券。
5.7报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细

本基金本报告期末未持有贵金属。
5.8报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细

本基金本报告期末未持有权证。
5.9报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明
5.9.1报告期末本基金投资的股指期货持仓和损益明细

本基金本报告期末未投资股指期货。

5.9.2本基金投资股指期货的投资政策

本基金本报告期末未投资股指期货。
5.10报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明
5.10.1本期国债期货投资政策

本基金本报告期未投资国债期货。
5.10.2报告期末本基金投资的国债期货持仓和损益明细

本基金本报告期末未投资国债期货。
5.10.3本期国债期货投资评价

本基金本报告期未投资国债期货。
5.11投资组合报告附注
5.11.1本基金本报告期投资的前十名证券的发行主体，除恒生电子外，本报告期没有出现被监管部门立案调查的情形,也没有出现在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。

2018年3月8日，恒生电子股份有限公司（以下简称“恒生电子”）控股子公司杭州恒生
网络技术服务有限公司（以下简称“恒生网络”）收到北京市西城区人民法院（下称西城法院）的《执行通知书》、《报告财产令》、《执行裁定书》。2018年7月19日收到了《失信决定书》及《限制消费令》。目前，恒生网络已无法正常持续运营，处于净资产不足以偿付《中国证券监督管理委员会行政处罚决定书》（[2016]123号）所涉罚没款的状态。目前，恒生网络部分银行账户已被冻结。根据相关法律规定，恒生网络未来还存在因未及时足额缴纳罚没款而被加处罚款的可能性。

截至本报告期末，恒生电子（600570）为本基金前十大重仓股。从投资的角度看，我们认为该公司估值较低，成长潜力较大。上述行政监管措施并不影响公司的长期竞争力。因此本基金才继续持有恒生电子。本基金对该股票的投资符合法律法规和公司制度。
5.11.2本基金本报告期投资的前十名股票中没有超出基金合同规定的股票。
5.11.3其他资产构成

序号 名称 金额（元）

1 存出保证金 30,371.90
2 应收证券清算款 1,991,369.67
3 应收股利 -
4 应收利息 7,837.32
5 应收申购款 299.55
6 其他应收款 -

7 待摊费用 -
8 其他 -
9 合计 2,029,878.44
5.11.4报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细

序号 债券代码 债券名称 公允价值(元) 占基金资产净值比例
（％）

1 128020 水晶转债 415,085.88 0.66
5.11.5报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明

本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限的情况。

5.11.6投资组合报告附注的其他文字描述部分

由于四舍五入原因，分项之和与合计可能有尾差。

§6开放式基金份额变动

单位：份
报告期期初基金份额总额 84,933,401.12
报告期期间基金总申购份额 207,083.34
减:报告期期间基金总赎回份额 4,292,108.78
报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以"-

"填列） -
报告期期末基金份额总额 80,848,375.68
注：总申购份额含红利再投、转换入份额,总赎回份额含转换出份额。

§7基金管理人运用固有资金投资本基金情况

本报告期内基金管理人未运用固有资金投资本基金。

§8影响投资者决策的其他重要信息

8.1报告期内单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情况

报告期内持有基金份额变化情况 报告期末持有基金情况
投资者类 持有基金份额比

别 序号 例达到或者超过 期初 申购 赎回 持有份额 份额占比
20%的时间区间 份额 份额 份额

机构 - - - - - - -


个人 - - - - - - -

产品特有风险

本报告期内，本基金未出现单一投资者持有基金份额比例达到或者超过20%的情形，敬请投资者留意。

8.2影响投资者决策的其他重要信息

本报告期内，本基金管理人及本基金无影响投资者决策的其他重要信息。

§9备查文件目录

9.1备查文件目录

①中国证券监督管理委员会批准诺安改革趋势灵活配置混合型证券投资基金募集的文件。
②《诺安改革趋势灵活配置混合型证券投资基金基金合同》。

③《诺安改革趋势灵活配置混合型证券投资基金托管协议》。

④基金管理人业务资格批件、营业执照。

⑤诺安改革趋势灵活配置混合型证券投资基金2018年第四季度报告正文。

⑥报告期内诺安改革趋势灵活配置混合型证券投资基金在指定报刊上披露的各项公告。

9.2存放地点

基金管理人、基金托管人住所。

9.3查阅方式

投资者可在营业时间免费查阅，也可按工本费购买复印件。

投资者对本报告书如有疑问，可致电本基金管理人全国统一客户服务电话：400-888-8998，
亦可至基金管理人网站www.lionfund.com.cn查阅详情。

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